私募迷茫 该割肉还是该坚守

　　龙赢富泽资产童第轶：短期低位震荡

　　“昨日统计局公布了8月CPI数据为6.2%，实际上这一数据是超过预期的。因为之前机构普遍预计在6%左右。同时，在8月底时，猪肉价格又出现再次回升的情况，这也让9月的数据存在不确定性，这也是大盘盘中出现回落的原因。”龙赢富泽资产管理(北京)有限公司总经理、投资总监童第轶在接受记者采访时表示。

　　童第轶认为，股市对于CPI数据的反应还是很敏感的。昨日早盘的时候，上证指数曾一度出现20点的上涨，这波上涨主要是压制性资金的买入，但之后的回落说明市场还是比较谨慎。“现在大家都没有看到明确的信号，或是政策拐点，且CPI又具有不确定性，同时，目前市场的‘三无’特征也有较大的负面情绪，即无成交量、无热点、无热情，如此，使得资金均不敢随便抄底。”

　　“我们认为，调控物价将是一个长期的过程。但现实的情况是，调控已经很紧，如果再紧的话，实体经济恐怕受不住。此外，外围的不确定性因素，如欧美经济增长等问题都需要时间来逐渐明朗化。”童第轶表示。

　　童第轶认为，9月份欧元区政府需要闯三关：第一，希望能否落实7月欧盟峰会协议，与90%以上私人投资者落实债务互换协议；第二，德国在9月29日的议会讨论上能否顺利就扩大欧洲救助机制规模达成一致；第三，意大利在9月中下旬的两次国债拍卖能否顺利。

　　除此之外，美联储公布褐皮书报告显示，12个地方联储辖区中仅有5个辖区经济活动略有扩张，其他均表示经济复苏疲软。而大部分联储官员认为通胀可控，这也使得市场将该报告与QE3联系了起来。“但具体情况究竟如何，则需要等待9月底的结果，因此现在还不是进场抄底的时候。而更大机会可能要等到今年年底或者是明年。”

　　在市场的“三无”特征下，童第轶认为，由于三季度企业盈利可能会继续下降，使得上市公司估值存下调空间。此外，国内流动性仍将维持紧平衡，宏观调控处于观察期，货币政策放松还需等待，而未来行情启动需要市场对流动性从底部回升有一致的预期，因此后市市场仍将继续震荡寻底。但如果9月份经济增速快速回落，去库存迅速完成，则市场对通胀回落及政策放松的预期将逐渐趋于一致，随后市场有望迎来趋势性的上升行情。但如果经济增速缓步下行，则将拉长经济周期，进而延长市场在底部震荡拉锯的时间。

　　“不过，从市场经验来看，如果未来大盘杀跌到2100-2200点之后可能会更健康一点。一是，现在的成交量特别低迷，而且破去年低点后可以得到一定程度的宣泄，届时成交量也会放出来，二是2100-2200点已经是足够低了，也应该是市场最坏的运行点位了。”童第轶称。从宏观流动性来看，宏观流动性在9月中下旬进入偏紧状态的可能性较大并至少会持续到11月份，未来会否发生制度微调还要取决于当时的通胀水平、房价走势以及中小银行的流动性状况。

　　对于近期涨势较好的小盘股，童第轶认为，这也要视情况而定。毕竟，每家公司都不一样，但总体上小盘股的估值偏高，这一点是投资者需要注意的。

　　在仓位方面，童第轶告诉记者：“现在龙赢富泽的仓位很低，仅有10%的仓位，参与的都是一个短线或者中线的个股。中线股基本上是布局一些新兴产业股。”

　　格雷投资张可兴：5成仓位操作

　　“尽管8月CPI为6.2%，首次环比下降，不过我们觉得影响大盘的因素不仅仅只有CPI，还有美国经济、欧洲债务问题以及企业的盈利情况。所以，不能只看CPI，短期内大盘仍然具有较大的不确定性。”北京格雷投资管理有限公司总经理张可兴表示。

　　张可兴认为，我们对“不确定性”的理解是，大盘整体的向下空间并不会太大，但这并不意味着个股不会大幅下跌，且盘中可能还会有大的波动。因此，操作上并不好把握。

　　“前一段时间创业板等小盘股涨势较好，对此我们的看法是，在不确定性增加、市场陷入迷茫的情况下，新股、次新股以较高的业绩增长获得市场亲睐，资金持续流入。另一方面，成交量萎缩，市场存量资金在炒作，且小盘股易于拉动，资金自然就会选择这类个股进行炒作。”张可兴说。

　　目前有市场观点认为，在经济转型背景下，股市存量资金进行结构性调整，高成长个股是抵御估值调整风险的必然选择。对此，张可兴的看法是，经济转型配置小盘股可以说是一个趋势。不过，对于短期依赖大量资金推升而涨幅过大的个股应适当保持谨慎。毕竟，未来资本相对紧缺的问题仍然存在，市场存量资金仍将进行结构调整，并将进一步向高成长潜力个股积聚。此外，目前小盘股的估值并不便宜，而且个股在质地上分化很大，这一点也是需要注意的。

　　在谈到CPI的问题上，张可兴表示：“CPI下降对于大盘而言肯定是利好，但具体能够下滑到哪个位置，目前还不能判断。如果不出现‘黑天鹅’事件，8月份居民消费价格涨幅会出现拐点，从翘尾因素看，8-12月份翘尾因素下降速度较快、幅度较大，月均下降0.66个百分点。

　　不过，中秋、国庆的过节因素促使价格出现短期上涨，9月CPI环比涨幅可能会略高于8月。另外，尽管CPI下降、美国公布新经济刺激计划等等，但从昨日盘面看，大盘盘中跳水，说明市场的预期已经不是简单的关注CPI，其他的一些预期都在影响着市场。总体上，市场目前偏谨慎，不确定性因素太多。

　　对于欧债问题，张可兴认为，欧元区经济放缓令市场担忧加剧，大部分国家的PMI跌破了50的荣枯风水岭。整体欧元区PMI仅为49，处于债务危机漩涡的意大利、西班牙分别只有 47和45.3，核心国的法国亦回落到49.1。“那么在欧元区经济放缓时，我们认为‘经济放缓—赤字率走高—市场利率上行’的负向金融市场反馈更易发生，这增加了未来债务危机失控的风险。”张可兴说。

　　最后，关于格雷投资的操作，张可兴表示，目前还是按行业来配置，有大盘股也有小盘股，当然成长性是首要考虑的选股标准。“具体而言，主要集中在消费、医药、银行、保险、地产等行业中。以房地产为例，万科算是行业的龙头，而且业绩一直不错。在调控的背景下，我们会考虑配置一些主营业务分布在二三线城市的地产股。”

　　在仓位上，张可兴坦言，目前格雷投资的仓位较高，大约在5成左右。“由于大盘已经连续下跌，因此现在不是割肉的时候，反而是贪婪的时候。下一阶段我们要做的是，优化持股比例，积极布局一些低估值、成长性兼具的个股。”