金鹰基金：冬天虽漫长但终将过去

　　针对近期市场震荡走低并一度逼近上证指数2400点，金鹰基金认为，上周A股市场波动显著加大，反映了当前投资者情绪极不稳定，市场仍然非常纠结，股指波动剧烈，较多地受到外部市场重挫的拖累。

　　值得关注的是，热钱正在加速流入中国。按照“外汇占款贸易顺差FDI”的方法来统计估算热钱的规模，8月份热钱量为净流入328亿美元，7月份净流出57亿美元。金鹰基金认为，一方面，由于近期发达国家经济动荡，欧洲和美国面临债务问题，国际汇率波动较大，热钱进出在频率和强度上都有所增加。而人民币在整个8月份升值幅度加快，提升了人民币升值预期，促使热钱加速流入。另一方面，8月新增外汇占款环比增加较大，达72%，从这一角度部分解释了央行为什么会把保证金纳入存款准备金。

　　不过，金鹰基金指出，对国内市场，投资者现阶段已不必过度悲观。在基本面方面，从M2增速、工业增加值以及进出口等一系列重要数据上看，我国经济增速正呈现平稳回落态势，顺应了国内宏观调控政策的引导方向，也符合市场的普遍预期。

　　另外，CPI在7月份见顶已是较大概率事件，虽然短期内CPI回落速度可能不会太快，货币政策近期也不会轻易转向，但财政政策回旋余地较大。如国内经济增速下滑过快，或海外系统性风险爆发，均可能倒逼国内宏调政策有所修正，从而给市场带来机会。

　　从估值角度上看，A股市场现已处于与上证指数998点、1664点相当的历史估值的底部区域，估值底清晰。一旦政策底确认，市场底将呼之而出。

　　金鹰基金对四季度A股市场表现，整体呈谨慎乐观态度。冬天不止一天，但终将过去，积极的因素正不断酝酿中。 (杨磊)