私募穷则思变：抄底日本

　　仇晓慧

　　可能是穷则思变，私募现在也在转变思路。

　　最近，我拜访了宝联投资总裁陈灏康，他在圈内名气并不大，倒也是君安系操盘手出身。我去他那里的时候，他刚好送走一批日本客人。他说，这些客人来自日本财务部，与他一起谈合作项目。原来，他早已把目光放在了日本奢侈品上。

　　他旗下有家公司叫做德润投资，马上将与磐石投资，组建一个120亿元的资本航母。

　　我发现，他最大的投资理念，源自并购。中国第一起并购案就是他做的，他自称是中国“资产重组”的第一个实践人。1997年第一个资产重组的案子兰陵陈香酒业收购山东环宇出自他手。

　　在君安的时候，他看了很多书，里面讲了很多并购的东西，但中国人没有去实现，他就想办法去实现。在这个过程中，陈灏康也形成了自己的对股票价值的看法，一句话总结：信息优先，通过时间的推移换来价格优先。在他看来，做投资很难预测企业的未来。对于投资者来说，确定性越大就越赚钱。在他看来，并购好之所以好，因为并购是个确定性事件，他去拿一块好资产去并购一块坏资产，企业现在的价值、未来的价值多少，都很清楚。一旦并购成功，公司的价值就会上升。由此，陈灏康就建立了一种投资理念——要做确定性最高的投资。并购让他在最大程度上了解自己投资的公司。在他看来，股价本身，就是信息优先随着时间推移而体现的未来价值。

　　他的战绩是2005年投资的无锡尚德，那个项目他一年赚了40倍。当时，无锡尚德已经是一个很受关注的公司。经营三年，第一年亏7000万，第二年盈利7000万，第三年盈利1个亿。他们起初不相信，但无论从什么方面考察，这确实就是真的。在陈灏康考察之前，全世界46个机构已经去过施正荣(无锡尚德CEO)那里，但最后股权协议的谈判都不了了之。一是因为无锡尚德的股权结构很复杂，涉及7家国有股份，要进行民营改造很困难，这么赚钱的公司当然谁都不愿退出。另外，2005年国内IPO停发，有国有股份的公司无法到境外上市。

　　于是，陈灏康索性和国有企业一家家谈，给他们的价格是24倍，最后他们都同意了出售股份。不过，目前他也对新能源比较担心，全球70%的光伏都是中国人在造，不过现在协同效应下恶性竞争带来的整体行业收益下滑是个满严峻的问题。

　　如今，他正带着这个理念，去日本淘金奢侈品，因为那里的价值低估了。他与日本人合作的奢侈品基金也是并购思路，因为他主要去收购日本一些低价的奢侈品项目。

　　日本是奢侈品消费数一数二的大国，有很多奢侈品基金投资，一般都是5-7年的投资期限，如今，很多基金要到期清算，要变现，没有渠道，一些公司面临破产，但日本文化爱面子，不愿意把产品拿到市面上拍卖，就有朋友找到陈灏康他们。

　　陈灏康第一批接触的是红酒，以3折的价格把他们一屋子5000瓶红酒都买下了，然后卖给一家香港的酒行，赚了3倍。第二批是钻石，他本来只是想和第一次一样收购裸钻，他一个朋友说收购钻石有什么意思，有个快倒闭的钻石公司你们要是收购了，钻石就全是你的了。他觉得有道理，就去看了这家公司SDC(SakhaDiamond Corp。)。当时这个公司市值跌到了2000万美金，他们在日本有两个门店，在俄罗斯沙哈有个钻石加工厂为他们提供原石。原石的来源现在越来越少了，因此他们和香港一家钻石公司——欧陆之星只花了3天的时间就决定收购了。他们以5.2日元的价格收购，还没到他们手上就上升到了30日元，一个月股价突破90日元。

　　陈灏康这样的私募眼里，当前别人避之不及的日本当前是个淘金地，所以眼下正筹备在香港建立中日资本基金，将日本好的管理平台和技术和中国企业对接。看来市场永远不缺机会，抄底日本也是个思路！