广发基金：汇金增持四大行实为适时谋局

　　新浪财经讯 随着10日中央汇金公司自主购入工农中建四行股票，并继续进行相关市场操作等利好影响，11日银行股全线上涨，银行板块指数涨幅近3%，其中农业银行、建设银行、工商银行涨幅一度超过4%。

　　身处多事之秋，汇金此刻入市，究竟是搭弓上箭，还是虚晃一枪？对于本次汇金的“出手”，市场各方议论纷纷。广发基金表示，汇金增持国有银行的举措并非偶然事件，此举从2008年开始，本次已经是第三次。资料显示，汇金本次增持耗资约2亿，增持的规模与前2次大致相当。但本次增持的范围则得到了扩容，首次将农业银行划入增持范围。借鉴前两次市场效果看，该举措具备短期影响，但不会影响银行板块的趋势。从中长期来看，银行股的表现仍将取决于经济基本面和货币政策走势。

　　据了解，按10日收盘价计算，A股银行11/12年PE分别为7.1X/6.0X，PB分别为1.22/1.05X；H股中资银行2011年PE/PB分别为5.1X/1.0X，均已击穿2008年最低估值水平。广发基金认为，压制估值的因素主要是对基本面恶化的担忧，包括融资平台违约、房地产市场深度下行、高利贷资金链断裂和经济硬着陆等。

　　“考虑到今明两年，上市银行拨备前利润及当前累计计提拨备之和高达3.5万亿左右，已与其全部融资平台贷款规模相当。如要对银行净资产形成冲击，则意味着贷款损失率高达8%以上。参考历史经验推算，这隐含了一种较为严重的系统性经济危机的预期。可是，从目前经济基本面看，这种情况发生的概率已然很小。”广发基金进一步指出。

　　值得关注的是，当前银行股价已经隐含了很悲观的预期。广发基金强调，只要宏观面不发生严重的系统性危机，短期(四季度)有相对收益，明年有绝对收益空间。仅以目前测算估值来看，今年上市银行1-3季度净利润累计接近7000亿，同比增长达32%左右；预计11/12年业绩同比增速分别为30%和20%。

　　此外，从中长期看，即使不依赖再融资，参照国外经验，银行业可持续ROE水平可达12－15%左右，有望为投资者带来较高的股息率以及年均10%左右的净资产增长。而在“三底合一”的黎明前夜，汇金此番增持之举，实为适时谋局，着眼未来估值潜力的“溢价时节”。