点评私募中的右侧交易派

　　——仇晓慧

　　10月长假后的市场如一个压抑了很久的皮球，终于出现了反弹。当然，这与汇金增持四大行不无关系，这在很多人看来是个积极信号——全球救市的手段仿佛是一个模子里刻出来的。看过纪录片《大而不倒》的都会知道，当年美国的7000亿美元的救市资金，也是先注资给九大银行，从而增加信贷，宽裕资金面，推动流动性，同时，提振市场信心。在中国，汇金增持四大行，就像当年深圳市场用深发展作“定海深(神)针”一样，在很多市场人士看来，就是直接的救市信号。

　　不过，目前很多私募对汇金入股四大行的动作非常冷静，原本零仓位的私募还是零仓位，一些名气还算比较大的私募，仓位也都不算高，大概四到六成的居多，汇金的动作也没增加他们的加仓意愿。或许，在一个总是“狼来了”的市场，私募更乐意将右侧交易操作作为主流。

　　所谓右侧交易，就是在市场上升趋势确定之后，再加仓操作，获取稳定收益。

　　可能就像有些私募说的，大的宏观如果还是不行，救市政策不到一周，一切都会打回原型。他们面对节后的市场诱惑，淡然地说，“这是短期的机会呢，我再看看”。

　　我倒是有意留心了几个目前零仓位的私募，鑫狮迈克吴是其中一个。他是右侧交易的坚守代表，建立了自己严格的亏损线——至多亏损8%。我问他，什么时候才让你真正有信心进入市场。他的回答很简单，市场还没有出现强势股。在他看来，有人将银行股的5%左右的涨幅就看作市场已经启动，他觉得就像是个笑话。他另外一个判断方法，就是情绪判断。迈克吴总是那么喜欢与人交流，作为一个资深投资人，虽然早就买了上海豪宅翠湖，但他每天都坚持坐17路公交车上班。他说，投资需要了解大部分人的情绪，他不理解，那些高高在上的投资人是如何进行市场情绪判断的。

　　还有一个空仓的大将是江晖。圈内有个“笑话”，说江晖操作私募有如债券基金那样稳健，把“股基”做成“债基”了。在市场还没那么不好的时候，他已经很低的仓位了，不用说，现在的市场情况，在他看来，并无明显改善。他说，自己还是没有看到明确的经济政策放松。江晖在华夏基金期间就一直是以宏观策略为思路的基金经理，可能在经济周期的宏观面上，他也没发现转好的迹象。

　　北京源乐晟的曾晓洁，这匹2008年的低调黑马，其实那年他的排名在行业前三，但更多人只是记住了金中和。他在二季度开始，就一直保持谨慎策略，这让他稳住了胜利果实。目前仓位还是零，他们觉得虽然汇金加仓，外围市场也趋于稳定，但关键还是要看三季报宏观经济数据，看通胀是否回落，在压通胀的背景下，经济下滑是否厉害，结合起来看。总之还是比较谨慎的。但他们觉得，明年一季度随着资金面的宽松，市场可能有些好转。这个典型的右侧交易选手，曾经有句名言——“保持30-40度的上升曲线最理想”，只可惜，这样的曲线已经多日不见。

　　最让我惊奇的是期货冠军出身的段焰伟也成了零仓位的代表。他说，对市场非常悲观，目前仓位极低，与空仓相差不多。因为市场还存在很多让他们顾虑的因素。而我知道，在年初的时候，他们还算是重仓上阵，恐怕也是触及了止损线，期货高手往往更容易遵守规则。

　　另一个明星基金经理是景良廖黎辉，他毫不犹豫地说，比较看空，目前还在观望，接下来还是会多看看宏观面。他目前也是零仓位。这个基金经理创建了能量投资系统，包括“趋势拐点研判、仓位风险控制、相对价值选股”三个子系统，在他看来，“趋势拐点”程序还没启动。他也是今年正回报比较可观的私募之一，今年以来涨幅是16.02%。

　　可见，这些空仓的私募们，也有各种流派，有的做趋势交易，有的做成长股，有的做价值股，有些也并非是一贯策略保守的人，但他们在现在这个时期，都坚守了一个方法——右侧交易。

　　我知道，今年以来的私募冠军芮昆还在外面调研，像往年的一些明星基金经理，也依然激进。投资者，总是希望看到这样的私募英雄，市场不好的时候，知道如何守住“粮食”，像磐石一样安稳，在市场出现机会的时候，知道如何主动出击，就像秃鹰看到地面上的猎物那样，手到擒来，一切操作都能像时钟一样精准。不过，那恐怕是每个操盘手的梦想。不过更多成熟的操盘手知道，这不可能实现，就算是巴菲特，政府有困难的时候，都会在第一时间，把最便宜的资产卖给他，他有着使不完的“安全边际”。多数私募在成长的道路上，只能在操作手法中择其一其二，形成自我风格。

　　至少目前看来，右侧交易，不失为一种明智的选择。尤其在市场蠢蠢欲动，但依旧冷静在做积极判断的人，是真正的右侧交易者。那个写《1929年大崩盘》作者——约翰·肯尼斯·加尔布雷思亲历了1929年的惨状。他有一句名言足以给这些右侧交易者勉励——“金融天才是那些在熊市结束时还持有大量现金的人。”■