私募看宏观篇：敏感政策松动 仓位走过拐点

　　如果说A股基金仍在政策放松和经济下行的“夹板”中进退两难的话，那么阳光私募则已经有相当部分早早意识到市场的机会可能逐渐来临。

　　鸿道投资总经理孙建冬在最新的报告中，以“隧道中已看见出口光亮的火车”形容近阶段的A股市场，孙建冬在文中大胆预测：“当前中国的证券市场，包括股票市场与债券市场，好像隧道中已能看见对面出口光亮的火车，已经出现了今年以来最好的做多时机。展望下一阶段，债券市场会迎来一个小牛市，股票市场也可能会出现结构性上涨、进而发展到阶段性估值修复的走势。”

　　市场趋势感觉良好的深圳展博投资是今年以来少见的直到9月份产品仍有正收益的团队，该公司团队的投资风格颇有“敌进我退”的游击战之风，在今年以来保持着低仓位运作。近日该公司仓位有所提高，但对行情依然看法谨慎。其投研团队表示，CPI增速大幅回落影响偏正面，但行情是否反转依然需要再确认，需要观察未来一个季度GDP下滑速度是否会过快。明年的行情将比今年好。

　　今年以来同样基本保持低仓位防御姿态的深圳金中和最近也在突然的大幅加仓，并认为市场反弹已经演化为反转。

　　金中和的核心人物曾军认为，从中长期的角度看，CPI增速大幅回落有着关键的含义，也即CPI下降和房价下降为宏观政策的放松提供了空间。曾军判断在CPI上涨和GDP下跌保持偏离度最大的时候，股市的底部确立，目前是CPI和GDP同时下滑的阶段，股市将迎来反转。

　　相对而言，在展望后续行情，海外市场发展及国内政策走向对A股行情演绎依旧带来较大不确定性，仍有很多私募基金普遍仍持谨慎态度，我们也摘录一些代表性的观点。

　　比如，对于A股走势的判断，博雅投资相对谨慎：“从基本面看，尽管海外经济环境不确定因素很多，但国内货币政策和财政政策可能继续保持稳定；从资金面看，股市扩容速度步伐依旧，地产调控未见放松迹象，资金需求较大的国际板渐行渐近；从技术面看，我国股市的调整周期还没有结束。综合上述因素，2011年的剩余时间没有趋势性的市场机会，我国股市可能呈现反复震荡筑底的格局。”

　　具体来看，上证指数二次探底2300点后的反弹并不能一步到位，博雅投资判断大盘将按照反弹——下跌——反弹——下跌的模式运行，从时间跨度上来看还要6-12个月左右的时间。而这波反弹最高反弹至2600点，在欧债危机的背景下，反弹行情会逐渐结束，之后会再向2000点进军，然后再反弹。