重庆啤酒6跌停 大成系浮亏17亿元

　　记者 吴黎华/北京报道

　　乙肝疫苗几乎宣告失败的重庆啤酒犹如一辆失控的列车，正在以每日一个跌停的速度向“地狱”发起冲锋。而被困在这辆列车上的，除了散户投资者外，最为悲催的莫过于旗下9只产品集体重仓的大成基金，无法抑制的天量浮亏和随之而来的汹涌赎回浪潮正在把这家“老十家”和“前十大”的基金公司推向无底的深渊。

　　重啤六连跌停 大成系浮亏17亿元

　　重庆啤酒无疑成为了2011年A股市场黑得不能再黑的一只“黑天鹅”。

　　截至12月15日，重庆啤酒自12月8日复牌以来已经连续迎来了6个“一”字跌停。其股票价格已经从停牌前的81.06元跳水至43.07元，跌幅高达46.87%，几近腰斩。截至15日收盘，在跌停板43.07元/股的价格上，重庆啤酒依然有高达60万手的卖单，看不到任何打开的迹象。

　　在这场崩盘式的下跌中，重庆啤酒的市值已经由复牌前的392.33亿元急剧缩水至208.45亿元，短短6个交易日内，184亿元的市值已经灰飞烟灭。其市盈率(TTM)也从复牌前的107.28倍暴跌至57.00倍。然而，从目前盘面的情况来看，这远非终点。截至15日收盘，在啤酒行业中，青岛啤酒的市盈率为27.01倍，燕京啤酒则为20.01倍，重庆啤酒疫苗的故事破灭之后，距离跌到啤酒行业的平均估值水平仍有不少时日。

　　在这场雪崩式的下跌中，大成基金遭受了重创。Wind统计数据显示，2011年三季度末，20只基金重仓持有重庆啤酒，持股总数量为4937万股。其中，大成基金旗下就有包括大成景福、大成核心双动力、大成行业轮动、大成优选、大成创新成长、大成景阳领先、大成景宏、大成精选增值和大成财富管理2020在内的9只产品重仓持有重庆啤酒，持股总数达到4495万股。假定持股数量不变，按照15日的收盘价格计算，在短短6个交易日中，大成基金在重庆啤酒上的浮亏就已经达到了17亿元。

　　从这6个交易日的成交情况来看，重庆啤酒的成交金额分别为818万元、639万元、334万元、617万元、564万元和586万元，总共只有3558万元，同目前积压的高达60万手的卖盘相比，无疑是杯水车薪。市场普遍认为，作为大成系基金的独门重仓股，持股比例如此之高，在目前的成交水平上，大成系想要退出几无可能，已经被深度套牢。

　　Wind统计数据显示，自12月8日以来，在开放式基金(非货币和QDII)中，大成核心双动力、大成行业轮动、大成精选增值、大成创新成长、大成景阳领先和大成财富管理2020的净值跌幅分别高达11.6%、10.9%、10.8%、10.0%、8.9%和7.8%，均位列跌幅榜前10位，其中，大成核心双动力、大成行业轮动、大成精选增值、大成创新成长和大成景阳领先包揽了跌幅榜前5位。在二级市场上，大成旗下的3只封闭式基金大成景福、大成景宏和大成优选的价格跌幅分别高达18.6%、14.4%和12.5%，包揽了跌幅榜的前三甲。

　　在重庆啤酒这只“黑天鹅”的袭击之下，大成系基金今年的业绩难以乐观。Wind统计数据显示，在目前大成系旗下的28只基金中(分级单独计算)，仅有大成债券、大成货币和大成景丰分级A今年以来实现了净值正增长。大成行业轮动、大成蓝筹优选、大成优选、大成创新成长等18只产品的净值跌幅均在20%以上，且在同类产品的收益排名中处于后1/3端，甚至不乏部分产品几近垫底。

　　天量赎回潮恐至 基金公司慌了手脚

　　在目前公募基金业的收费模式中，基金的亏损说到底还是在亏基民的钱，基金公司管理费还是照收不误，但对于大成基金而言，虽然亏损与己无关，但随之而来的基民信任感崩溃之下带来的赎回浪潮，才是最为致命的。

　　截至目前，虽然没有公开的赎回数据，但据媒体报道，仅在上周四重庆啤酒复牌首日，大成基金就整体遭遇30多亿份的赎回，重仓重庆啤酒的基金首当其冲。记者试图就此求证大成基金，但电话却始终无人接听。从大成基金旗下产品持仓重庆啤酒的情况来看，有数只基金已经达到或接近了10%的上限，也就是说，重庆啤酒每一个跌停，这些基金的净值损失就将达到1%。但从这些基金的费率来看，赎回费用基本上在0.5%左右，也就是说，一旦重啤连续跌停，持有人选择赎回将是在情理之中。

　　虽然没有具体的赎回数据，但却可以参考此前在双汇发展事件中兴业全球的赎回遭遇。在这起“黑天鹅”事件中，兴业全球由于集体重仓双汇发展遭受了重创。Wind统计显示，与今年年初相比，在有可比较数据的兴业全球旗下11只基金中，其份额从343亿份下降到了272亿份，缩水71亿份，缩水幅度高达21%。而截至重庆啤酒出事之前，大成基金的总份额为996亿，总资产规模约在767亿元。如果照这个比例计算的话，大成基金最后损失的份额将高达惊人的上百亿份。

　　另外，一位基金评价业内人士对《经济参考报》记者表示，重庆啤酒一事并不能同双汇发展相类比。双汇发展虽然因“瘦肉精”事件遭到了沉重打击，但其本身毕竟是一家有着行业话语权的全国范围内的大企业，其估值基础虽有动摇，但却依然存在。而对于重庆啤酒而言，一旦疫苗失败，其估值将完全回归到一家地方啤酒的水平，双方的差距不言而喻。

　　“他们(大成基金)整个公司都急了。”上述人士告诉记者，在持有人赎回的重压之下，大成基金必须卖掉其持有的其他股票，这也将引发连锁反应。Wind统计数据显示，这几日来，大成系的其他重仓股如莱宝高科、航天信息、康美药业等也出现了较大幅度的下跌。

　　大成基金的确“急了”。重庆啤酒复牌后，大成基金连续下调了估值，目前已将重庆啤酒的估值下调至43.07元。12日，大成基金甚至正式发布公告，要求重庆啤酒股份申请股票停牌并依法充分履行信息披露义务。然而对于这一行为，市场却褒贬不一，也遭到了上市公司的拒绝。

　　重啤或成经典教材 投资需讲常识

　　“重庆啤酒明显就属于‘讲故事’忽悠投资者，但这个故事风险很大，一旦失败，公司股价就面临着巨大的下跌。”一位基金经理对《经济参考报》记者表示，投资于重庆啤酒实际上是一种投机行为，一旦失败，必然付出惨重代价，赎回上百亿都有可能。“这个事情肯定会成为一个经典教材。”他认为，讲故事可以信，但不能全信，要有常识。而大成基金在这样一只股票上如此重仓豪赌，明显违背了投资常识。

　　上海证券基金评价研究中心总经理王毅对记者表示，基金投资和其他的组合投资总是要掌握分散原理，不管股票看上去有多好，都应当有风险和比重上的控制，这是投资的一个基本原则。“投资总是有不确定性，即使所掌握的信息完全真实，即使公司本身从各个角度分析都相当具有潜力，也会有一些意想不到的事情要发生。”他说。

　　一位基金评价业人士则认为，目前，在大的基金公司中，通过这种集中持股进行投资的方式已经越来越少了，投研改革的方向都是投研小组化、研究专业化和基金经理负责制。在经历了重庆啤酒这件事后，估计以后基金公司都不太可能采用集中投资的方式。

　　王毅表示，投资者对基金也应当有正确的理解，作为一个组合投资，不能期望其在短时期内实现快速的净值增长，在这种压力之下，基金经理有时候也不得不做一些明显违反投资专业常识的事情。