基金仓位整体小幅提升 易方达增5%华夏减超9%

　　基金分析师：倪韵婷

　　根据2012年4月20日至2012年5月3日期间(剔除五一假期，以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年1季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年4月13日至2012年4月26日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均与上期基本持平，仅小幅增加了0.23个百分点，达到80.62%，处于06年以来的较高水平。

　　图 1  基金平均测算仓位处于06年以来的较高水平

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　仓位股基升混基降。从基金类型上看，本期股混开基仓位变动存在分歧，股基升混基降。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由84.99%小幅提升至85.50%，增加了0.51个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由72.67%缩减至72.37%，减少了0.30个百分点。基金仓位变动可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨、下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动增、减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位上涨了1.19%，考虑到股票市值的上涨会造成股票仓位的被动提升，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位应为85.14%，而目前股票型基金仓位是85.50%，说明股票型基金主动增仓0.36个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为72.91%，而目前混合型基金的仓位估算为72.37%，即混合型基金整体主动减仓0.54个百分点。

　　表1  仓位股基升混基降

类型	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	84.99	85.50	0.51	0.36
混合型	72.67	72.37	-0.30	-0.54

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　仓位分布向两端偏移，高仓位及低仓位基金占比提升。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的286只股票型和170只混合型开放式基金。可以发现，本期股混型基金仓位整体向两端偏移，高、低端仓位基金数量增加，而中等(仓位介于70%~80%)及中高(仓位介于80%~90%)仓位基金数量减少较多。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位高于90%)基金共计123只，数量最多，占全部股票型开放式基金的43.01%，较之上期增加16只，增幅约14.95%，而中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量较上期小幅增加5%；除此之外的其余各档仓位基金数量均有所减少，以中等仓位基金数量降幅较大，约为13.56%。混合型基金方面，本期中等仓位基金数量最多共48只，占全部混合型开放式基金的28.24%；具体来看，高仓位及低仓位(仓位低于60%)基金数量不同程度增加，增幅分别为25%和20.83%，中低仓位基金数量与上期持平，其余各档仓位基金数量有所减少，以中高仓位基金数量减少较明显，幅度约为-13.51%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型公司仓位变动分歧较大。分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为81.04%，与上期相比小幅增加了0.38个百分点。具体来看，本期十大基金公司增减仓分歧较大，6家仓位提升，4家仓位缩减，其中易方达基金仓位提升幅度较大，增仓5.87个百分点，而华夏基金仓位缩水9.39个百分点，领衔减仓基金管理公司。主动增减仓与仓位变动情况整体一致，以易方达(5.68%)和华夏(-9.58%)分别领先基金公司主动增、减仓。目前近六成基金仓位处于75%~85%之间。

　　表2 股混型基金大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	79.62	70.23	-9.39	-9.58
广发	2	81.36	83.31	1.95	1.77
嘉实	3	78.88	81.83	2.96	2.76
博时	4	74.34	71.87	-2.47	-2.69
易方达	5	79.63	85.50	5.87	5.68
南方	6	75.93	79.40	3.47	3.26
大成	7	91.83	90.88	-0.95	-1.03
景顺长城	8	88.37	87.08	-1.29	-1.41
诺安	9	76.66	78.10	1.44	1.23
华安	10	80.05	82.21	2.16	1.98

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，近期市场持续震荡上行，测算数据显示，本期股混开基仓位整体较上期维持稳定，仅小幅提升0.23个百分点，且股基增仓混基减仓，大型基金公司仓位变动分歧较大。分析原因，造成市场近期观点的分歧主要是政策的缓慢潜行与宏观经济下行的矛盾。一方面，央行本周四重启暂停3个月的逆回购，短期市场货币环境较为宽松，为未来市场上涨提供流动性支持，另外，证监会降低A股交易成本，一定程度刺激市场活跃度，不断出台的“碎花”政策虽然比较温和，但是新政策颁布衍生的政策红利对于增加投资者信心有着莫大的作用，对市场呈现积极正面的作用。在此背景下，部分基金提升仓位，对未来短期态度偏向乐观。另一方面，1季度工业利润同比下降1.3%，负增长显示目前经济总体状况仍然较差，近期央行重启逆回购，降准预期或将延后，且虽然PMI数据有所好转，但幅度较小，经济整体还是处于一个下行阶段，在此背景下，部分基金降低股票仓位，对后市相对谨慎。