浑水强势做空分众 中概股已被做空利益链盯牢

　　本报记者 史燕君 实习生 胡哲 发自上海

　　投资研究机构浑水研究又玩起了“做空游戏”。

　　当地时间11月21日，浑水发布看空分众传媒控股有限公司的研究报告，在长达80页的报告中，分众传媒被论述为“中国的奥林巴斯”，其股票也被给予“强烈卖出”的评级。受此影响，分众传媒的美国存托股票收盘暴跌39.49%，市值蒸发13.6亿美元。

　　昨晚9点，分众传媒召开电话会议，“完全否认”报告内容。分众传媒CEO江南春称，报告是“做空的人放谣言以图利”。

　　业内人士指出，“苍蝇不叮无缝的蛋”，分众传媒要想免于被“猎杀”，必须摆出事实和业绩还击。

　　逐一反驳多宗罪

　　浑水在报告中对分众传媒提出了多点质疑，包括虚报对6家移动广告公司本不存在的收购；通过类似“奥林巴斯”式高溢价直接收购竞争对手，截至2010年底累计总成本15.84亿美元，而亏损为10.60亿美元；内部人士利用分众传媒作为对应方，买卖子公司好耶，数名个体至少套现7010万美元，而导致股东亏损1.596亿美元。此外，分众传媒还将其广告网中电视屏数量虚增50%。

　　“浑水的调查数据极度不专业，不负责任。”分众传媒副总裁嵇海荣昨日在微博(http://weibo.com)回应。对于浑水细数的“多宗罪”，分众传媒高层逐一反驳。

　　嵇海荣指出，不存在虚报收购。另外，广告船收购价大概是3000多万元，在黄浦江上航行数月后因为政府市容规定停航。浑水所指的2420万美元减记是可能的，因为分众之后花了七八千万元重新改建了这艘船，在船上重新安装了松下的LED，两面一共有800多平方米，停航后最终的减记是一亿多元。

　　“美国市场真是令人无法理解，越优质的公司跌越多，是我们业绩太好令做空机构太难堪而要乱放谣言吗？”江南春在微博中指出：“分众对Q4(四季报)的业绩预测充满信心，再放谣言也改变不了这个事实！”

　　江南春在电话会议中表示，将会聘请全球知名公司进行大量调查，以评估各个点位上的机器是否存在和有效，预计两周内会有报告。“如果浑水违反美国法律，我们一定会诉讼到底”。

　　中招做空利益链

　　在浑水发布此报告前，至少有10家投资机构的分析师曾给予分众传媒股票“买入”或“增持”评级，其中包括美银美林、高盛、摩根士丹利等知名投行。此份报告的横空出世将使此前买入分众股票的投资人承受高达66%的账面亏损。

　　事实上，分众并不是第一个趟“浑水”的企业，在此之前，浑水曾做空6家中国公司，只有东方纸业和展讯通信两家免过一劫。至于嘉汉林业，浑水提前5周就将做空计划私下告知了多家对冲基金。

　　据以往经验，浑水的手段主要是通过出售负面报告给相关机构，从而迫使类似上述大资金提前卖出相关公司的股票，待该股暴跌至低位后买入平仓，进而赚取丰厚利润。此外，负面报告可能引来监管部门的注意，企图使投资人相关公司提起集体诉讼。

　　对于浑水的行为，创新工场CEO李开复、搜狐公司副总裁刘春、当当网CEO李国庆、易凯资本有限公司CEO王冉等多位企业家力挺分众。

　　艾瑞咨询总裁杨伟庆就直言：“浑水最早猎杀一些财务作假的中国传统行业公司还算有点道理，现在又把矛头对准分众，基本属于炒作。”他对《国际金融报》记者表示，由于问题较为敏感，不便细评。

　　业内人士认为，做空机制在美国已形成一条完整的利益链，在全球经济不景气的情况下，中国企业将可能成为主要被攻击对象，公司只要做好运作透明化，用业绩事实说话，便能轻易让做空谣言止步。据了解，此前被浑水做空的展讯，曾一度股价跌幅超过30%，但最终以漂亮财报明确回击。浑水研究创始人卡森·布洛克最终不得不承认失败：“如果展讯通信针对浑水公司的疑问做出符合事实的恰当回应，那么必须承认，是我们将该公司财报中的一些疑点误解为危险的信号”。