全球经济正在走向新的二次探底，它可能会出现在2011年三季度，与2010年夏天的情况类似。

　　美国房地产市场的衰退正在加速，未来12个月可能会下降20%。由于对房地产行业流动性的限制和地方政府融资的制约，中国经济增长将在二季度显著放缓。全球经济可能会在2011年夏天再次调整。

　　对于新的二次探底的恐惧可能会促使美联储推出新一轮的量化宽松政策(QE)。新政策可能不会叫做QEⅢ，但其实质为量化宽松无疑。尤其是，这种恐惧可能导致油价下跌，从而缓解对通胀的关注。QEⅢ的主要目标与QEⅡ一致，即支持美国证券市场和房地产市场。虽然这一政策可能提振资产市场，但却会导致油价与通胀再次上扬。

　　一季度的经济数据延续了去年滞胀的趋势。在美国，尽管经济增长似乎停滞，通胀的蔓延却显而易见。欧元区2011年的通胀率很可能会两倍于经济增速，这符合滞胀的标准。中国报道的一季度经济增长率高达10%。用电量较去年上升12.7%，这是经济强劲增长的明证。但价格因素仍占据了主导地位。中国港口目前处境艰难，说明贸易量疲软。全球消费数据也证实中国目前贸易状况较差。经济增长过分依赖政府投资，中西部省份的依赖性尤其明显。

　　问题的根本在于，十年的快速增长带来的大量货币储备正转化为通胀压力。尽管货币供给增速放缓，但仍然比潜在的GDP增速快50%～60%，这仍然在不断加剧通胀压力。

　　有几个原因将会导致世界经济增速在2011年下半年大幅度放缓。全球金融市场可能会经历重创，比2010年中期那一次更加严重。当时，美联储推出QEⅡ救市。这一次美联储可能会推出QEⅢ来应对即将到来的严峻形势，但其效果将大打折扣。

　　首先，受房地产价格进一步降低、油价飙升因素影响，美国经济将再次下滑。大多数人认为美国房地产市场已经崩盘。但是目前的价格还没有充分下调。当美联储大幅度降低利率，联邦政府为首次购房者推行税收鼓励政策时，这给业主带来了希望。但熊市依旧。那些持有负价值资产的业主现在没有理由不破产。美国房地产市场正在开始第二轮崩盘。

　　第二，不断上升的油价已经抵消了低利率带来的好处。考虑到油价已经上升的幅度与升值潜力，美联储低利率政策的成本似乎已超过了其利好。如果油价不降，美联储不太可能再次降息。

　　尽管很多人相信美国经济将会在第二季度反弹，但如果油价没有大幅回落，反弹的可能性就很小。而一旦二季度的结果令人失望，二次探底的恐惧将再度浮出水面。

　　第三，中国货币紧缩政策让房地产开发商和地方政府出现了流动性紧张的现象。自2008年以来，地方政府支出与房地产行业一直领跑中国经济增长。他们的融资困难肯定会导致需求减少。过去八年，中国用电量年均增速高达13%。而今年一季度上升了12.7%。今年下半年用电量会大幅降低，有可能低于10%。(本文摘编自《新世纪》周刊2011年第18期，作者系玫瑰石顾问公司董事，经济学家)