钮文新：紧缩货币弊端凸显

　　□钮文新

　　巴西———金融危机之后第一批“用加息方式宣布退出经济刺激计划”的国家，与之相应的还有印度、澳大利亚、加拿大等。不过，现在巴西又在全球率先大幅减息，此前还有瑞士减息，但瑞士的问题和巴西截然不同。

　　巴西当时为什么加息？当然是为了抑制C PI的过快上涨，巴西央行对C PI的控制目标是6.5%。于是，2010年加息3次，2011年加息5次，巴西总共8次加息，历时一年，累计拉高利率375个基点。但C PI控制住了吗？没有，去年底是5.91%，今年一季度是6.9%，而8月份是7.1%。

　　面对12.5%的利息率，巴西的经济会怎样？2010年，在大量“热钱”流入、货币升值以及资源价格高涨的引领下，巴西G D P增长居然高达7.5%，一举成为全球第七大经济体。但是，好景不长，巴西经济突然失速，高息、高成本严重制约了巴西经济，今年一季度G D P增速只有4.2%。今年7月19日，当巴西央行将利率拉高到12.5%之后，IM F、高盛等重量级机构纷纷大幅下调巴西今年的经济增长率，目前预期巴西2011年G D P增长率只有3.7%，尚不足去年的一半。

　　这说明，加息没有抑制C PI的上涨，反而使之大幅攀升；与此同时，加息却使巴西经济增长快速俯冲，而最终势必滑向“滞胀”陷阱。现在，巴西央行可能突然醒过梦来了，于是开始大幅减息，一次就是两个基数———50个基点。

　　用加息———抑制内需的办法去对付输入型物价上涨，不仅无效，反而会强力压制内需，使经济增长失速。从巴西经济回落的幅度和速度上看，加息恐怕已经严重伤害了巴西的内需。

　　由此可见，在全球经济问题很大的前提下，保护内需太重要了！现在会出事的国家可能还有印度，它恐怕比巴西还惨。因为，巴西是资源输出国，货币受到刚性需求的资源支撑，货币升值不仅不会抑制出口，反而会使之把那些需求刚性的资源卖个好价钱，从而拉动经济增长。去年巴西G D P突然涨幅高达7.5%的原因就在于此(2001年到2010年巴西年均G D P增长率只有3.6%)，尽管巴西制造业受到货币升值的重挫。

　　但印度有什么？一个11亿人口的国家，资源并不丰富，经济主要依赖软件代工、低端制造业和农业为主。自去年12月份以来，印度的月度批发价格指数涨幅均高于9%，6月份为9.4%，7月份为9.22%。而为抑制国内物价的快速上涨，印度央行自去年3月份以来已累计加息325个基点。其结果同样是，物价该涨还涨，而G D P一路下滑。

　　现在更值得忧虑的是，印度、巴西房地产市场开始受到“热钱”攻击。这会不会成为新兴经济体金融危机的开始？