钮文新：人民币不该无锚

　　9月6日，瑞士央行采取强硬措施，为瑞郎兑欧元汇率设置了1:1.2的底线，并发表声明称：“目前瑞郎大规模高估对瑞士经济造成了严重威胁，还带来通缩的风险。因此瑞士央行希望瑞郎大幅持续走弱。”同时还十分强硬地指出：瑞士央行已经做好“无限量”购买外汇的准备。

　　对此，国人把更多的目光放在了“抑制瑞郎升值”，同时实施极度宽松的货币政策上。其实，更值得关注的是：此举意味着瑞士放弃了所谓“自由浮动的汇率制度”，而采用了“有管理的浮动汇率制”，同时，瑞士央行为瑞郎寻找一个“货币锚”，这个“锚”就是欧元。

　　金融危机之后，美元不断贬值，尤其是两次量化宽松货币政策实施之后，美元的贬值趋势实际十分明显。但是，欧元区同时以债务危机为由，“锚定”美元，和美元同步贬值，这使得“美元指数”所表达出的美元币值严重失真，同时也使“锚定”美元的欧元汇率走势失真。

　　这样的失真在商品价格大幅上涨中得到了体现，同时也在包括瑞郎、人民币在内的其他国家货币的不断升值中得到了体现。瑞郎的不断升值，使得瑞士经济陷入衰退，该国第二季度GDP增幅已经降至金融危机以来最低值。

　　为抑制经济衰退，瑞士央行在今年8月将基准利率调降至“零”，并提升银行系统流动性，同时警告说：“会采取进一步措施。”此后，瑞郎兑欧元贬值幅度达到了18%。现在，人们又看到了“进一步措施”——为瑞郎兑欧元汇率设置底线。此举让瑞郎进一步大幅、快速贬值，同时也意味着瑞士央行大量收购美元、欧元，同时释放出大量瑞郎基础货币，这将是一种极度宽松的货币政策。

　　此前，巴西等国为了挽救经济颓势，避免“滞胀”风险，纵然冒着CPI持续走高的后果，开始踏上降息之旅。

　　但此时此刻，人民币仍在升值的路上。人民币升值意味着一系列的紧缩货币条件，而货币紧缩势必严重压制“内需”，压制经济增长，而对抑制输入型通胀升意义不大。

　　比经济增长被压制更危险的情况是：在尚未找到“货币锚”的前提下，人民币汇率形成机制向着“自由浮动”的方向推进，同时推进人民币国际化进程，那结果必将使中国经济暴露在巨大的风险之下，危机在所难免。

　　2005年7月21日，人民币汇改启动。中国开始执行“以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度”。但是，是否可以将“一篮子货币”作为人民币的“货币锚”？

　　笔者不支持这一观点。原因是，“货币篮子”当中的货币，除了美元，其他无法承担国际结算功能。所以，一篮子货币的有效性是值得怀疑的。恐怕也正因如此，央行根本不敢说“盯住一篮子货币”，而羞羞答答地说“参考一篮子货币”。甚至汇改至今的5年间，所谓“人民币对一篮子货币的有效汇率”根本无法公布。这说明，央行自己对“这一汇率的有效性”都抱有“怀疑态度”。以至于汇改5年，所有中国人、中国企业看人民币汇率，目光根本就离不开“人民币对美元”的比价表现。

　　但货币不可以无“锚”！

　　看看这些年汇率无常变动过程中，哪些货币表现最为从容？加元、澳元、卢布等资源底蕴十分丰厚的货币。为什么？因为它们的货币无论如何都是有“锚”的货币。人民币过去以美元为“锚”，这是正确的，但未来，人民币以谁为“锚”？

　　构建一个怎样的“货币锚”最能维护中国的国家利益？这才应该是人民币汇改的核心问题。