分析师：央行抑通胀控热钱难两全

　　在基数较高的情况下，8月CPI同比增速仍高达6.2%，而根据安信证券的统计，从去年8月至今年9月份，热钱流入已达2.2万亿。

　　【财经网专稿】 记者 鲍喆 9月24日，中国人民银行行长周小川出席国际货币基金组织国际货币与金融委员会第二十四届部长级会议时表示，中国面临物价上涨较快、资本流入较多的挑战；而市场机构却认为，由于热钱流入的力量主要来自于国内紧缩的货币政策，央行想要既抓通胀又抓热钱恐怕很难两全。

　　安信证券高级宏观分析师莫倩在9月26日的研报中指出，从国际范围内看，目前公布的数据中，台湾、韩国、新加坡、巴西在8月份都没有明显见到资本流入的大幅增加。

　　这意味着，中国热钱流入规模增加的主要原因并非国际资本全球范围内的主动配置，更基本的力量来自国内异常紧张的资金需求。

　　同日，光大证券(601788.SH)首席宏观分析师徐高在接受记者邮件采访时亦指出，从周小川的发言来看，国内抗通胀政策基调未变；而同时资本流入又将带来大量的外汇占款发放。

　　记者查阅历史数据发现，自去年11月开始，央行4次加息，9度上调金融机构存款准备金率，其中大型金融机构存款准备金率已达21.5%的历史高位，与2007年4月相比已翻一番。异常严厉的货币紧缩政策并没有使高企的CPI有明显回落，但是却导致大部分银行出现了资金紧张、中小企业融资难问题日益凸显。

　　至今年9月初央行扩大存款准备金的缴存范围，银行资金初步估计将被冻结9000亿元，相当于二至三次上调银行业存款准备金率，此举导致各大银行出现了不同程度的信贷紧缩，企业贷款与个人贷款难度更大。

　　在货币政策不断紧缩的同时，热钱流入却趋于白热化。

　　安信证券表示，自去年4季度至今以来资金异常紧张的背景下，热钱流入规模异常大；如果以扣除贸易盈余及外商投资后的数据作为对热钱流入规模的衡量，去年4季度热钱流入约6000亿元，今年1季度9000亿元，2季度4600亿元，自去年9月至今年8月，热钱已流入2.2万亿元，该数据也从趋势上反映了国内异常紧张的资金状况。

　　安信认为，在通胀刚刚转折的背景下，资金紧张的状况将依然存在。这意味着如果经济没有出现重大风险冲击，内在动力仍然流较强的情况下，热钱继续流入的可能性很大。

　　当然，该情况并非绝对，目前还要看未来通胀走势，莫倩表示，如果4季度通胀能够明显下降，政策紧缩及紧缩效应结束、国内资金紧张的状况得以缓解，热钱流入可能会有所下降。

　　(证券市场周刊供稿)