巴克莱：中国或下调存款准备金率稳定流动性

　　中国：存款准备金率(RRR)下调来稳定流动性

　　黄益平 巴克莱资本亚洲首席经济学家

　　在我们最近一期的报告《中国：货币政策已经开始放松》(2011年11月17日)发布后，更多的证据表明在今年年底之前存款准备金率可能(差别化)下调。这与“我们不排除选择性地下调一些银行的存款准备金率的可能性”的基线观点一致。

　　今年年底之前更广泛地下调存款准备金率将对市场产生适度的积极影响，但即使出现这种情况，我们也认为其目的是稳定流动性，例如用于抵消由于资本外流造成的收缩。

　　我们一直以来的观点是就中国人民银行疏导体系流动性而言，上调存款准备金率(相比完全收紧)是更有效、成本更低的工具，因此如果央行认为银行体系流动性过于紧张，也将随时准备下调存款准备金率​。

　　昨天的数据显示中国人民银行购买的外汇金额下跌249亿人民币，这是自2007年12月以来的首次下跌，而购买的外汇金额是衡量跨境资本流动的一个关键指标。这也证实了存在对硬贷款的担忧、持续的人民币贬值预期、欧元银行去杠杆化和全球金融风暴蔓延的形势下，此前对最近几个月的资本外流(包括对外直接投资、投资组合资金外流、热钱流出等)情况的市场预期。中国人民银行外汇购买金额的负增长将导致人民币流动性收缩。这种状况如果持续存在，将进一步加剧由于中国人民银行票据和回购到期率几乎为零而引发的本已紧张的年底流动性状况。

　　整体而言，我们维持我们提出的“除非增长或通货膨胀形势出现意外，在12月初召开的中央经济工作会议(CEWC)上，政策制定者将重申并保持中立的政策立场”的观点。10月份已放松的选择性货币政策响应政府呼吁商业银行为全国各地的小企业提供更多信贷的号召，并已采取了多种形式，这一政策在未来几个月中将继续。官方政策倾向如有任何变化，将最有可能在2012年第一季度发生。