彭文生：未来仍需多次下调存准

　　财政扩张无法持续对冲外汇占款增量的趋势性下降，未来仍需多次下调存准

　　要点：

　　国内：财政扩张促进货币环境宽松

　　央行公布的2011年金融统计数据显示12月底M2同比增速大幅反弹至13.6%，季调后环比年化达到26.8%。M2的大幅反弹主要由于12月的巨额财政存款投放导致。2011年底的巨额财政存款投放显著改善了银行间流动性，1月份下调准备金率的必要性和可能性大为降低。

　　2011年底的财政存款投放对实体经济的拉动作用将在今年逐步体现出来，同时抬高了2012年的M2增长的基数，我们下调2012年M2增速至12.5%，调低新增贷款预测至8-9万亿元，2012年下调存准的次数也将低于此前预期。但是长期来看，财政扩张无法持续对冲外汇占款增量的趋势性下降，未来仍需多次下调存准。

　　全国金融工作会议1月6日至7日召开。会议提出的重点任务主要概括为三点：第一，会议突出了金融要为实体经济服务的特征；第二，推进市场化改革是金融业长期发展方向；第三，加强金融监管和防范金融风险首看宏观审慎管理。

　　国际：形势复杂，挑战依旧

　　全球金融市场在新年前后的乐观气氛势难持续。特别是欧洲方面，未来数周有一些重要的事件：首先，作为市场情绪晴雨表的意大利和西班牙国债拍卖将在1月12-13日面临今年首次考验；其次，欧洲银行的融资情况倍受关注，有关银行须在1月20日前提交充实资本金的方案；第三，2月2-3日的G20财长会议上，非欧元区国家是否支持IMF参与援助计划牵动市场信心；此外，希腊债务重组和欧洲各国主权债务降级都可能随时爆发。

　　美国方面，近日公布数据表明当前经济继续缓慢复苏。12月非农就业数字显示劳动力市场持续改善，失业率下降至8.5%。但是，下行风险依然存在：2012年的就业市场复苏速度，在政府财政紧缩与企业信心受欧债危机打击的双重挑战下，难有大幅突破。私人消费能否保持稳定增长很大程度上将取决于房地产市场的复苏。

　　彭文生为中金公司首席经济学家