专家称养老金投资股市是必然趋势

　　　传闻已久的地方养老金委托投资终于在20日晚间得到证实：广东省获准将其城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元委托全国社保基金理事会进行投资。这一消息让关于养老金入市的争议再次发酵。有专家表示，养老金投资股市是必然趋势。

　　　　综合新华社、《21世纪经济报道》

　　能否投股市？

　　可以入市，比例不高于40%

　　全国社保基金理事会在20日发布的消息中强调，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，对股市只字未提，并于21日特别强调“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’，或是‘入股市’”。

　　分析人士认为，全国社保基金并未明确这1000亿元资金中是否会有部分进入股市，但这种可能性是存在的，不过即便是有也将保持在较低比例，如此安排也是在打消人们对地方养老金入市的恐惧，使地方养老金委托投资的起步更加审慎。“地方养老金通过委托投资进入股市是必然趋势，短期来看，这对在低迷的二级市场提振投资者信心具有重大作用，尽管先期入市规模可能有限，但信号作用无疑更重要。”华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民说。

　　根据财政部 、劳动和社会保障部发布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第二十八条，全国社保基金的投资比例中证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。也就是说，对于A股市场而言此番最多能注入400亿元的“新鲜血液”。而全国社保基金理事会理事长戴相龙日前表示，可分步推进地方养老金投资运营，地方养老金投资股票应该是“长期投资、价值投资、责任投资”，其投资配比应低于社会保障基金40%的入市比例，高于商业养老保险的25%。也就是说，最少也有250亿元能入市。

　　为何要投资？

　　难抗通胀，需要保值增值

　　一谈起养老金入市，人们往往想到“救市”，认为社保基金投资于资本市场，主要有利于股市，甚至是为了“救市”。对此，证监会主席郭树清曾表示：“这是完全不符合事实的。实际上，两者之间是一种相互依赖相互促进的关系。离开股票和债券市场，养老金的保值增值很难实现。”

　　据了解，在我国养老金制度建立初期，由于统筹账户难以实现现收现付、形成养老金收支缺口而大量占用个人账户金额，导致个人账户亏空超过1万亿元。同时，一些地方的养老金难以实现收支相抵，严重依赖财政补贴，如上海在2008年至2010年三年间每年财政对养老金的补贴额度超过100亿元。

　　而我国目前累计结余的2万亿元的基本养老金投资集中在银行存款、国债等固定收益品种，投资面临通胀带来的“负利率”风险。

　　按一年期利率计息，近10年平均存款收益率2.88%，而近几年CPI数据3%-6%，实际资产价格和生活成本的上升远甚于表面上的CPI数据，养老金的贬值问题非常明显。更有甚者，不少省市将养老金余额以活期存款形式存在，造成收益率下降，据测算自1997-2010年这一块潜在损失达6000亿元。

　　“未来的几十年，我国养老金缺口都将持续存在，如何在保证流动性和安全性前提下，适当提高养老金投资管理的收益率成为我国整个养老体系建设的重要环节和内容。”黄泽民说。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新介绍说，在发达国家的资本市场，养老金已经发挥了中流砥柱的作用，成为股市的稳定器，也从中受益，实现了较好的保值增值。

　　亏了怎么办？

　　亏损自担，运作应审慎透明

　　去年12月份，在证监会主席郭树清首次明确提出推动地方养老金入市之后，各界担忧声音渐起。在“十年零涨幅”和“2011年上证综指领跌全球”的背景下，A股市场的高风险让人们难以放心地把自己的养老钱投资其中。

　　更加令人不安的是，A股市场充斥着内幕交易、老鼠仓、上市公司造假等行为，投机氛围浓重，道德风险很高，想依靠价值投资来赚钱似乎很难。这些都让人们对养老金投资股市的前景提心吊胆，万一亏了怎么办？风险由谁来承担？

　　英大证券研究所所长李大霄表示，如果亏了，还是养老金本身来负责，所以入市前要设计好风险与收益的关系，严格管理、严格控制。

　　“养老金入市要和股市建设统筹起来，要提高上市公司质量，严把上市关、严格退市制度，形成上市公司能进能出的良性循环，同时建立良好的上市公司分红文化，提倡公平交易，建立投资主导而非融资主导的市场文化。”华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民说。

　　他同时建议，可参照社保基金的入市流程和相关成熟经验，建立内部风控、投资决策等制度，合理确定资产配置比例，力争在流动性和安全性基础上取得较好的投资收益，实现养老金的保值增值。

　　社保基金屡次成功抄底逃顶

　　股票投资年化收益率18.61%

　　3月15日召开的全国社会保障基金理事会第四届理事大会第二次会议披露数据显示，自2003年6月社保基金会开始投资股票，累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

　　受股市影响，社保基金总体资产投资收益率变化较大。可比数据显示，自2005年至2011年，社保基金历年投资收益率分别为4.16%、29.01%、43.19%、-6.79%、16.12%、4.23%、0.85%。

　　造成2011年社保基金收益率下降的重要原因，是交易类资产公允价值的下滑。2011年，是股债“双杀”的一年，无论股票还是债券投资都大概率亏损。社保基金在2011年执行了越跌越买的策略。2011年一季度，尽管上证指数有4.27%的涨幅，但是社保基金并不恋战，而且收缩了防线。二季度，社保基金显然乐观看行情，开始加仓。但是在紧接着的三季度，上证指数大跌14.59%，社保基金则继续加仓。到了四季度，社保基金的加仓更为迅猛。

　　历史上，社保基金屡次成功抄底逃顶。2007年下半年社保基金减仓，2008年市场大跌。2008年下半年社保基金加仓入市，2009年市场大涨。2010年7月，社保基金加仓，此后沪综指迅速反弹，单月涨幅高达10%。2010年9月社保基金又一次加仓，10月股市场大涨，再次踏准了市场节奏。

　　此外，从2011年开始，社保基金加大了创投的投资。

　　2011年年初，社保基金的PE投资计划为：总投资额为60亿元，选定4家PE机构中信资本、金浦产业投资基金、国创母基金和赛富亚洲投资基金。但实际上，社保基金这一年投资了5家大型股权投资基金，投资规模达到70亿元，相比自2008年到2010年每年投资两家的审慎态度，社保基金陡然在2011年加快了投资速度。至此，社保基金已投资了13只基金，总投资规模可能超过200亿元。

　　综合

　　沪指昨一波三折 震荡或延续

　　市场人士提醒：不要盲目追涨，应该守株待兔

　　广东千亿养老金委托投资运营的消息，在A股市场掀起了涟漪：昨日沪指一波三折，最终勉强收红。圈内多名分析人士就社保托管的千亿养老金对A股影响分歧较大。不过，多数分析师提醒，今年A股板块轮动较快，踏准节奏最重要，普通散户切忌盲目追高热点个股。

　　A股一波三折

　　备受热议的养老金入市问题踏开一大步。周三早间，沪深两市双双小幅高开。开盘后股指小幅下行后快速走高，有色金属领头，煤炭、水泥、地产、钢铁等板块加速拉升，沪指一度击穿五日线一度逼近2400点，涨幅接近1%。在此波上涨中，小金属铝、锡、钨受到资金关注明显涨幅最大，但也引发了大量抛单的出现。

　　不过，由于社保基金在其官方网站重新发布声明，称将社保基金“委托投资运营”理解为“入股市”是不准确的，A股早盘10点多开始跳水，并迅速翻绿。10点半左右，沪指跌破五日线，各板块跟随大盘纷纷下挫。午后大盘低位窄幅震荡，运行至半年线处获得有效支撑，此后在有色煤炭等权重板块带动下再度上攻，板块个股再度活跃。截至收盘，沪指报2378.2点，小涨0.06%。

　　分析人士认为，所谓养老金“入市”的消息从目前公布方案来看低于市场预期，由于缺乏新的做多契机，A股目前的震荡整理格局或将延续。

　　重要的信号

　　长江证券一策略分析师称，广东千亿养老金的委托投资的期限暂定两年，效果如何目前判断还为时过早。“美国的401K计划等都有非常严格的限制，养老金到底该怎样增值保值目前都还是试点阶段，所以社保基金委托投资广东养老金并没有明显的指导意义。”这名分析师还表示，即使是养老金入市，资金量对目前A股可谓杯水车薪。

　　不过，江苏一名私募人士指出，养老金入市对股市的影响，并不取决于入市资金量。“养老金是老百姓的保命钱，这部分资金的投向一定要慎重。而目前广东迈出了第一步，即使是再小的资金流入股市，也向外传递出一个信号：A股目前具有较高的安全边际。”这名私募人士分析，千亿养老金即使全部入市，对目前A股整个市值都是小数目，所以在资金数量上对A股撼动效应不大。“但养老金入市，对其他场外资金无疑是个信号，吸引其他场外资金进入股市，这才是千亿养老金对A股的最大意义。”

　　不要盲目追涨

　　尽管就千亿养老金对A股的影响有不同意见，但分析师在谈到后市操作策略时，却一致提醒股民，切忌追高热点个股。上述私募人士表示，尽管近日沪指冲击2478点的前高屡屡不过，但目前是筑底的趋势可以确认，今年中线相对乐观，高点可看到2700点至2800点。“998点、1664点的底部过程中，都有三四个月的震荡过程，所以目前的震荡是正常的，而且筑底的时间越长，后期越有上冲动力。”私募人士称，尽管2700点至2800点的高点使指数涨幅不大，但个股机会却会很多。“关键是要踏准节奏，可以明显看到，权重蓝筹股与小市值股票的行情是轮流出现的，这也是底部的一个重要特征。”这名私募人士提醒，当散户看到创业板或者权重股明显处在热点时，千万不要盲目追涨，因为这些热点的出现恰恰说明主力资金已经在出货了。“所以，最好能找到没有涨的板块，守株待兔。”

　　华泰证券资深策略分析师陈慧琴也特别提醒投资者，不要追涨热点股票。“比如上周银行地产在涨，没火两天就转到了食品饮料上，食品饮料也是昙花一现，没持续几天就熄火了。热点完全没有连续性，周三走强的小金属个股面临同样的压力。”陈慧琴表示，沪指近期应该会在2330点至2450点的区间内震荡，指数上难有大作为，个股却有可能煽风点火，散户不能看到有赚钱效应就追。“热点更换太快，追涨很容易被套着，可以关注那些社保持有的、但还没有涨起来的二线股票。”

　　快报记者 刘芳