余丰慧：下调存准需保证流动性进入实体经济

　　■ 宏观大势

　　目前，困扰房企的主要是资金紧缺甚至面临资金链断裂风险，降低存款准备金率对开发商来说无异于“雪里送炭”。要使降准发挥最好的效果，如何保证流动性进入实体经济是关键。

　　5月12日，央行宣布：5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点。

　　虽然此前市场已有预期，但是，央行在公开市场里逆回购、正回购叠加操作，使得业内人士感觉短期内降准可能性不大。因此，这次降准，出乎市场预料之外。

　　这是自去年12月5日以来第三次降准，也是今年2月24日以来第二次降准。这次降准后，大型金融机构执行20%的存款准备金率，中小型金融机构执行16.5%的存款准备金率。这次降低存款准备金率大约释放4200亿元左右流动性(4月底人民币各项存款余额为84万亿元)。

　　央行突然降低存款准备金率或基于以下几个因素：首先，通胀压力有所减轻。4月份CPI同比上涨3.4%，低于3月份0.2个百分点，也低于一年期存款3.5%，利率重回正利率区间。其次，外汇占款增速减缓。市场普遍预测，在3月份外汇占款回升情况下，4月外汇占款规模应低于500亿，甚至不排除有负增长的可能性。再次，股市不景气。最后，央行突然降低存款准备金率，预示4月份经济增速仍在下滑。

　　如何看待此时央行降低存款准备金率呢？笔者认为，央行降低存款准备金率这剂药方于实体经济的帮助可能效果不大，反而与楼市调控的方向有些不一致。

　　当前发展经济，最重要的是促进实体经济发展，解决实体企业经营资金匮乏问题。也就是说，如何保证流动性进入实体经济是关键。但是目前实体经济的现状决定了释放的4000亿元资金很难进入实体经济、实体企业里。进不到实体经济里就可能进入到其他领域，如楼市、股市以及一些投机炒作领域。

　　事实上，目前市场总体流动性并不缺乏，缺的是引导这些流动性进入实体经济。这种不修好渠就放水的做法值得商榷。

　　过剩的流动性对物价带来冲击，在过去几年已有大量的例证。因此，下调存款准备金率后，不排除一部分流动性进入农副产品领域炒作，进而推高通胀。

　　当然，不可否认，降低存款准备金率对实体企业会有一定支持。但是，在目前企业经营困难，产值利润都在急速下降情况下，释放的流动性企业很难吸收消化。从这一层面来讲，降准不如降息。

　　显然，降低存款准备金率对股市构成利好。但是，这种利好可能是短暂的，如果宏观经济面继续恶化，“降准概念”不会对股市的基本面起到逆转的作用。

　　此外，降低存款准备金率是对楼市最大的利好。目前，困扰房企的主要是资金紧缺甚至面临资金链断裂风险，降低存款准备金率对开发商来说无异于“雪里送炭”。那么，一些因资金链紧绷而不得不降价促销的开发商，或因资金问题的解决而继续维持高房价。如果真是如此，那么显而易见，降准是不利于楼市调控的。

　　其实，中国经济目前通胀压力与经济下行压力并存的现状决定了，货币政策发挥的空间已越来越小、越来越窄。频繁使用数量型工具，而不配套以价格工具，其效果也是有限的。

　　□余丰慧(河南 职员)