沈建光：新一轮经济刺激号角已经吹响

　　导读：瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光博士为新浪财经撰文指出，温总理近期关于稳增长的表态，或许意味着新一轮经济刺激号角已经吹响。货币政策方面，预计二季度至少还会有一次准备金率下调。但是，仅依靠下调存准率还做不到稳增长，需要更多恢复投资需求的政策出台。以下为详文：　

　　新一轮经济放松的信号

　　沈建光

　　近日，温家宝总理在湖北考察当前经济形势时表示，要把稳增长放在更加重要的位置。虽然早在去年年底的中央经济工作会议上，今年经济工作的总基调便被定义为“稳中求进”。但是，由于今年中国经济能否实现软着陆面临的两大风险，即最大风险来自于房地产，其次是海外风险。笔者当时便对稳健政策能否足够稳增长表示了质疑。

　　而实际上，政策预调微调的频率与速度都要慢于预期，导致今年以来，中国经济不断下滑。特别是进入二季度以来，下滑趋势更加明显。海外方面，由于欧洲政治局面混乱，出口需求十分疲软。国内方面，在前期房地产调控政策、限制地方投资融资平台、以及政策支持力度不足的影响下，消费、工业生产、固定资产投资全面回落。温总理此次稳增长的表态便是在此形势下做出的，因此可以看做重要信号，或许意味着新一轮经济刺激号角已经吹响。

　　接下来面临的问题是，究竟依靠何种政策组合能够实现稳增长。货币政策方面，由于当前银行间资金价格回落、通过公开市场业务重现净回笼，实体经济并不存在流动性缺乏，而是贷款需求不足，因此货币政策放松对于经济的支持力度有限。但是，考虑到今年FDI下降、贸易顺差回落、欧美形势不确定性较大等原因，未来外汇占款会继续减少，需要继续下调准备金率以对冲外汇占款下降的影响。笔者预计，二季度至少还会有一次准备金率下调。

　　但是，仅依靠下调存准率还做不到稳增长。可以看到，当前中长期贷款比例不足30%，远低于过去50%左右的水平。5月以来四大行新增贷款基本为零，显示国内受到对房地产调控与地方政府投资平台严格控制的影响，相关贷款不足，并使上下游产业链的诸多需求都受影响。这样看来，贷款需求不足这一难题无法用货币政策放松来化解，而需要更多恢复投资需求的政策出台。

　　笔者认为，经济结构调整不等于不要投资。我们无需谈投资而色变，认为稳投资与结构调整格格不入。欧洲的现状也说明，一旦经济大幅下滑，结构性改革推行更加不易，结构改革与经济增长并非矛盾，而是相辅相成，在经济增长中调结构是最容易的。因此，为实现稳增长目标，需要加强投资需求。而房地产和地方政府融资平台投资是固定资产投资的支柱。

　　具体来看，房地产政策既要保持对投资投机性需求的控制，也要对中小户型的刚性住房、对保障房的投资大力支持。对于地方政府提出的房地产政策，如果是支持刚需、改善性住房的合理需求，是对早前过于严厉的房地产调控政策的完善，不应一概制止。而地方政府投资平台方面，应对项目充分评估，具有盈利能力的项目，也不应控制过紧。

　　总之，笔者认为，当前经济还处在全球金融危机之中，尤其是欧元处在生死存亡的关键时刻，国内经济发展的阶段决定了投资仍是稳增长的关键，所有政策放松来应对经济下滑也是自然的选择。如今，温总理已经提出要把稳增长放在更加重要的位置，这无疑是给出了新一轮经济放松的信号。