何志成：希腊主动退出欧元区得大于失

　　□何志成

　　希腊将于6月17日举行大选，很多人以为这是希腊退出欧元区的一个重要窗口期，其实未必。这个日子希腊不会选择退出，更可能继续讨价还价。希腊问题最终解决方案出台的最重要窗口期可能是德国大选。笔者认为，德国和欧洲最终会选择欧元的“缩小版”，不仅是踢出希腊，还将立法指出任何有恶意倾向的“赖债国”都不能留在欧元区。欧元强大的基础不是版图越来越大，而是必须保持竞争力和创造力，这是维持欧元信誉的关键。没有信誉，就没有欧元，而欧元区高债务国正一点点地将欧元的信誉度伤害殆尽。

　　希腊退出欧元区的确损失巨大，据初步测算，直接损失将超过1万亿欧元，包括被直接赖掉的3300亿欧元债务和全球几乎所有银行的债务损失。如果考虑到商业银行相继破产倒闭的间接损失，该数字还会扩大。

　　因为希腊“退欧”的损失很可能超出雷曼倒闭时的危机，很多人不相信欧元区其他国家包括美中日会容许希腊退出欧元区。但巨大的损失账目要用发展的眼光看，如果不紧急止损，未来的损失会更大；如果不主动挑破这个“脓包”，让它突然间破裂，损失将很难控制。因此，最好的办法是主动施压，让希腊自动地选择退出欧元区。

　　希腊主动退出欧元区方案的核心是希腊将重新使用“德拉马克”，有可能宣布重新启用该货币的次日(或者当日)立即宣布该货币兑欧元贬值60%以上。这等于变相赖债，而且是更大规模的赖债。该模式一旦被各债权国被迫承认，西班牙甚至意大利等国也将相继选择该方案。也就是说，希腊背信弃义之后还有会跟随者，由此使欧元严重失信，欧元因此将暴跌。但逼迫希腊自动选择退出欧元区，要比希腊突然间宣布退出欧元区要好，主要体现在以下几点。

　　一是有准备比没准备要好，所谓“有备无患”。最好的准备就是，债权国削减风险敞口，同时各国资本市场在希腊宣布退出前就主动地在全球市场禁止“做空”，包括禁止做空欧元等。在最恶劣的情况出现时，可以宣布关闭市场(包括外汇市场和股票市场，甚至包括大宗商品市场)。这可以切断欧元暴跌引发的连锁反应，降低间接损失。同时，各国央行要一起行动，释放“无条件流动性”，保证全球主要商业银行不发生挤兑，直至市场平复为止，这可以将希腊退出欧元区的损失降低到1万亿欧元以内。

　　二是切断希腊背信与欧元信誉之间的关联，主动宣布让希腊离开欧元区是为捍卫欧元信誉，其他欧元区国家包括商业银行将正常还贷，这将维持欧元区绝大多数银行信誉。

　　三是将有限资源用于西班牙、意大利等欧元区大国，竭力避免再有欧元区国家离开欧元区，同时为银行业提供救助，避免发生倒闭破产等连锁反应。

　　四是主动通过欧元贬值使欧元区的劳动力价值回归到合理比价水平，以提高欧元区竞争力，实现出口复苏，欧元得以生存并逐渐恢复信誉。

　　这个方案的最大好处是，希腊或其他欧元区国家虽然退出，但欧元区将得以保持，欧元将继续存在，而且有可能“重振雄风”。该计划对全球经济和实体经济的伤害度最小，尤其是对中国、德国这样的债权国和制造业大国，风险可控。必须看到，希腊退出是人民币走向世界的最好契机。对德国和法国来说也将“轻装上阵”，有望很快恢复在全球精细制造业中的领导地位。

　　如果选择“继续挽留希腊”的方案，实际是让其自生自灭，最后只能是退出。如果这样的事情发生，欧元区将进入“无序违约”的逻辑链。那时候，不仅世界货币体系缺乏信誉，很多国家的信用也将大幅下降。

　　如果这样的情况出现，所有的净债务国货币都将暴跌，包括美元、日元。债权国货币也不可能升值，商品货币也不能升值，因为没有人再买大宗商品，唯一可能升值的是黄金，但它也将呈现暴涨暴跌状，而黄金的信誉度最终也会被怀疑，因为它不再有真实的购买力。总之，世界货币体系在进入无序状态后，谁也占不到便宜。