薛磊：全球流动性过剩或又冲击新兴经济体

　　欧债危机导致发达经济体再度集体“宽松”

　　薛磊

　　今天，G20峰会在墨西哥洛斯卡沃斯召开。当前，欧元区再现危机苗头，美国财政整顿计划难产，新兴市场国家经济增长放缓……二十国集团再次面临决定世界经济前景的关键时刻。基于欧元区经济在世界经济中的重要性及其未来走向的不确定性，欧债危机应对政策成为本次峰会讨论的首要议题。　　欧元区整体形势上半年曾出现趋稳迹象。然而，近期局势再次复杂。财政紧缩政策使欧元区重债国增长和就业问题凸显，而以西班牙银行业危机为标志的银行体系稳定性问题再现。还应看到的是，欧元区的政策调整空间非常有限，在倡导促进经济和就业增长的同时，欧元区国家必须维持已有的财政紧缩和结构性调整政策，因为这些政策为其在资本市场上获得投资者信心提供了保证。总体而言，关于政策调整的意见可能更大程度流于象征性承诺，难有较大规模的实质性措施，但无休止的争论使人们担心政府的决心，由此引发全球资本市场新的动荡。

　　目前来看，本次峰会可能要求欧元区在以下几方面采取措施：一、欧元区必须保持其宏观经济政策的明确性和稳定性。在一些国家执政政府出现变更时，各国要更紧密地加强协调，防止由于政策不确定性而导致的资本市场动荡。二、欧元区对作为防火墙的欧洲金融稳定基金和欧洲稳定机制注资仍不足，应进一步提高可贷资源的上限。西班牙和意大利的经济规模远超希腊，所以需要更多投入救援资金以向投资者显示欧元区的信心。三、欧元区各国政府应慎重权衡增长和财政紧缩二者的平衡关系。既不能为推动增长而贸然启动新一轮大规模经济刺激计划导致财政问题恶化，又不能一味坚持财政紧缩和结构性改革而不顾其对经济增长的负面冲击。与此相关，欧洲央行也要在向银行和市场注入流动性与坚持稳健货币政策二者之间达到平衡。四、欧元区国家应注重货币及财政政策之外的其他方面在促进增长中的积极作用。包括工资和税收制度改革，增强劳动力市场的弹性和流动性，以及采取鼓励投资和便利投资的政策等。

　　欧债危机对于全球经济的影响还在于国际资本流动性上升。近来，美、日、英及欧洲央行通过一系列货币宽松政策向金融市场释放流动性。这种由发达经济体群体性的货币宽松政策造成的流动性泛滥，对新兴经济体的资本市场形成巨大外溢效应。2011年初，中国、巴西、印度、俄罗斯等国都曾感受到输入性通胀压力和资产价格及汇率上升的压力。当前通胀压力虽有缓解，但随着世界经济增长前景不确定性增大，跨境资本流动性也随之增大，这将对新兴经济体国内宏观调控造成一定难度。这种难度在中国主要体现在人民币汇率变化。

　　流动性泛滥还会加大新兴经济体遭遇国际资本流动突然中断的风险，并导致国际收支失衡危机。针对发达国家央行奉行宽松货币政策带来的冲击，新兴经济体应加强IMF在货币政策溢出效应监测和监督方面的作用，并要求IMF适时向发达国家政府示警；同时，受国际资本流动冲击影响的新兴经济体有权采取包括资本项目管制在内的各种措施，抵消全球流动性过剩的冲击。另一方面，对于发展中国家由此遭受的国际收支失衡危机，IMF应增加救助资金，且不得附加过多过严的条件。 　　薛磊 (上海国际问题研究院世界经济研究所助理研究员)