央行逆回购操作950亿缓解资金紧张 林耘:存准率下调可期

　　导语：央行时隔近两个月之后再次动用逆回购工具，业内预测7月中旬可能下调存款准备金率。6月26日15点，经济之声评论：央行逆回购操作950亿元，意在缓解资金紧张局面。

　　中广网北京6月26日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，央行在公开市场逆回购950亿元人民币。这是央行时隔近两个月之后，再次动用逆回购工具。

　　逆回购的工具到底意味着什么？它的作用是什么呢？经济之声特约评论员林耘对此作出详细解读。

　　林耘：逆回购是相对于正回购的表述，正回购是央行从市场上吸纳资金，逆回购是向市场注入资金。央行这次的逆回购操作是符合市场预期的。

　　最近一段时间明显能够感觉到市场的资金面比较的紧张，在这样一个背景之下，央行为了平稳市场的利率水平，保证金融环境的相对稳定而采取逆回购的操作是符合预期的。

　　央行这次逆回购的态度表现得比较坚决，给市场传递出来的信息也比较强烈，所以导致逆回购的利率水平低过了市场的预估，将市场的利率水平往下压低了几个基点，达到4.2%。这就可以看出央行这个操作既符合市场预期，意图也非常明确，同时效果也比较突出。

　　通过这个利率水平可以感觉到央行对于机构哄抬资金价格的担心并且纠正他们的明确态度。林耘认为，对此不能掉以轻心。

　　林耘：从效果来看不错，但是还不能掉以轻心。因为通常在这个时点上资金面会比较紧，银行要做账要做报表等等都会有吸纳资金的动作。同时前不久央行进行了降低存款利率和贷款利率的操作，使得商业银行之间有利率的浮动。

　　目前商业银行在价格方面的竞争还没有告一段落，所以这个时候央行的出手就非常重要。

　　6月份即将过去，有人预计6月份的CPI将继续下行，将在2.5%到2.7%之间。更值得注意的是，6月份经济增长数据不容乐观，结合资金面紧张的态势和宏观经济预期，有人判断7月中旬央行下调存款准备金率是大概率事件。林耘认为，这个分析有一定的道理。

　　林耘：我觉得这个分析很有道理。首先，今天之前央行两次逆回购都是在市场资金面比较紧的时候推出的，先做逆回购的平衡之后，紧随着大概半个月左右就会有降低存准率操作的跟进，所以从时点来看既然央行在这个时候采取逆回购的操作，意味着央行不排除降低存准率的安排。

　　第二，最近一段时间经济的下探的态势比较明显，外围市场又比较动荡，同时人民币又出现了贬值的景象，资本的外流也比较明显。在这个背景之下，我觉得央行完全有理由考虑在这个时候降低存准率。

　　另外，CPI预计出现向下的走势是由两个原因造成的。一个原因是去年的基数是比较高，使得今年的CPI指数会有向下的拉动。另外国际市场上原油的价格已经跌破了每桶80美元，来自输入的通胀压力明显减轻。

　　在这样的背景之下，央行完全可以为了推动经济的增长发展把资金面的状况做得充分一些，降低存准率的条件也是成熟的。

　　有观点认为，市场对央行的逆回购操作有可能存在过度反映。未来的市场利率有可能会明显回落。林耘认为，这正好符合了央行的预期。

　　林耘：央行有时候会隐藏真实想法，有时候又希望给市场足够多的暗示。从这次来看，显然央行希望市场的利率水平往下走一走，从而给实体经济留出足够的资金成本空间。加上一是人民币汇率出现波动，还有给商业银行存贷款利率的浮动，这个时候央行显然更愿意保持市场的资金面的充裕。所以我觉得央行这次的操作包含有强烈的预期去压低市场的利率的水平。

　　市场利率的变动给投资者带来了一定的机会和风险，林耘认为，今年的机会还会非常多。

　　林耘：我觉得今年来自资金面的操作机会较多，尽管央行的操作是连续降低存准率甚至在三年半以来第一次降低银行利率，但是实体经济对资金的需求非常紧张，各大商业银行之间竞争也非常激烈，显然今年的机会还会非常多。

　　在国内市场方面，很多投资人依然把流动性作为决定市场方向的核心的力量。大家仍然在博弈政策的超预期放松。林耘认为，政策超预期放松的可能性很大。

　　林耘：我觉得政策放松的力度有可能超过预期，但是对二级市场特别是股市的推动作用可能会比较小。有两个原因，一是央行还是希望资金能流向实体经济，另外新的金融领域里资金选择的出路也非常多，所以不一定会流入股市。

　　二是目前股市下行，内外部的因素都比较多，并不能完全由流动性决定止跌或者反弹。特别是在面临中报的披露的这个阶段里，我认为投资者还是应该谨慎一点，不要过多的去考虑流动性对A股的推拉作用。