沈建光：逆回购后或存准率下调

　　7月4日—《大行观点》

　　央视财经频道《交易时间》

　　主持人：杨磊

　　嘉宾：沈建光  瑞穗证券亚洲公司的首席经济学家

　　主持人：国际货币基金组织总裁拉加德3号表示，美国当前经济延续复苏的势头，但是经济增长缓慢，美国的政策制定者短期内需要妥善运用现有的财政和货币政策火力来应对增长的风险，推动经济复苏。拉加德当天在国际货币基金组织召开的新闻发布会上，当前美国经济面临的内外风险有加剧的迹象，欧债危机通过冲击贸易等途径，影响着美国经济增长，受制于美国家庭的趋杠杆化，美国居民的消费需求旺忘，短期内财政紧缩，也将冲击着经济增长。

　　在刚刚结束的欧盟峰会上，我们看到德国态度的妥协，达成了三项的重大成果，其中包括您之前与我们连线当中提到这样一个允许救助基金直接向银行注资，还有它推出的这样一个规模1200亿欧元的一揽子经济刺激计划，成果也可谓是超出预期了，你是怎么解读的呢？

　　沈建光：欧盟峰会达成欧洲救助体系持续向银行注资成果巨大

　　沈建光：如果要指望这个峰会推出欧洲的共同债券的话，那希望有点过高，有点不现实。但是如果它能达成欧洲救助体系持续向银行注资，那就是一个非常大的成果。所以所幸的是这个确实发生了。这个其实就是打破银行注资、然后国债上升、再加上财政紧缩造成的经济衰退、然后对银行又造成不利，这样的一个恶性循环，尤其在西班牙(比较严重)，(所以)业内现在也希望这种情况得到制止。这个是一个非常大的成果，跟着也将必定会推动欧盟内部的银行一体化进程，为以后的财政同盟打下基础。所以我觉得这是一个比较好的消息。

　　主持人：现在又要回到之前这样一个欧债危机的原始点了，目前只是一个货币同盟而不是财政同盟，那么也有专家认为，可能目前大家的视线，包括资本市场的视线，会从这样一个欧债危机的舒缓转移到各国的一个经济内生增长的动力上。拉加德也在呼吁，美国可能要运用更多的财政还有货币政策的一些火力来刺激经济，也看到包括对于欧央行还有英国央行大家预期的这样一个量化宽松，您怎么来看待目前全球的这样一个流动性呢？

　　沈建光：各大央行将陆续降息放松流动性

　　沈建光：其实我觉得欧洲这样一个的变化反映了一种从紧缩开始转向保增长，它也是稳增长的一个重点的变化。那么其实现在核心的问题包括在欧洲、、美国、发展中国家，一个核心问题就是怎么维持次贷危机以来的态势。所以欧洲央行可能会降息，马上就要降息，英格兰央行也会继续放松，日本央行也在放松。美联储其实已经在做QE3还没有推出来，它其实是变相的做扭曲计划，有点像变相的量化放松。那么今后也不排除继续做第三次量化放松的可能。

　　IMF其实对全球的经济增长是越来越担心了，他说美国可以用财政这方面我觉得还是有很大的限制，美国财政现在基本上没有什么余地，所以它基本上还是在货币政策上下工夫。

　　主持人：刚才已经谈到了全球流动性的一个话题，昨天中国人民银行再次通过公开市场实施逆回购操作，实施规模达到了1430亿元，而中国银行业协会昨天发布的报告称，预计今年全年新增人民币贷款将超过8万亿元。

　　[解说]继上周超过千亿元逆回购实施之后，昨天中国人民银行再次与公开市场实施逆回购操作，实施规模达到1430亿元。这是央行连续两周多次实施逆回购操作。逆回购是指央行向交易商买入有价证券，是央行注入流动性的一项货币操作。连续两周多次逆回购，丰富了我国货币政策操作，进一步凸显了宏观政策的灵活性和针对性。

　　昨天，中国银行协会发布数据，今年全年新增人民币贷款将超过8万亿元，比去年略有增加。专家分析，今年已经两次下调存款准备金率，有助于提高银行信贷投放能力。另外监管机构通过对差别准备金的调整优化，也鼓励了银行加快信贷投放步伐。

　　主持人：刚才我们已经谈到了全球可能各大央行都在释放流动性，包括您预期美联储也不排除第三轮的QE3。那么我们看到国内目前在进行逆回购操作，尽管它时间周期比较短，7天、14天，但是不是也在传递一个信号呢？

　　沈建光：逆回购后或存准率下调

　　沈建光：其实一个星期内就做两次逆回购还是比较非常少见的，也反映了银行间流动性的趋紧。所以我觉得接下来可能不光是做逆回购，还是有降准，就是准备金下调的空间，而且可能会来的比较早。

　　我们现在其实也是面临投资下滑造成的这个经济，现在二季度在7.5左右，甚至以下，也是面临着比较大的稳增长的压力。所以我觉得它其实反映的也是要使这个信贷可以有所回升，使流动性可以更好的支持经济增长。所以接下来会降准也是非常有可能的。

　　主持人：信贷回升需要子弹，现在释放流动性。那么在6月份这样一个PMI值出来是50.2%，虽然说较5月份继续回落0.2个百分点，但是有一定企稳的迹象，因为下滑速度也是在减慢。那么您怎么来解读目前最近的这样一个先行指标呢？

　　沈建光：经济趋稳还需更多政策放松保证

　　沈建光：这个先行指标，6月份是比预期的稍微好一点，但是它上升的三个指标当中，有两个是库存的上升，库存的上升，特别产成铁库存的上升，其实这个企业的销售还是面临压力。那么其他的出口型订单指数下降的幅度更大，而且新订单也在下降。所以6月份先行指数反映的可能经济现在趋稳还需要更多的政策放松来保证，到了三季度经济有一个反弹。

　　主持人：这一次在释放流动性，包括您谈到可能会下调存款准备金率这样一个预期，是不是还跟目前我们的外贸数据库加外汇帐款流出有一定的关系呢？

　　沈建光：央行需加大释放流动性

　　沈建光：我们今年以来外汇帐款到现在只有几千亿，就是上半年只有几千亿这样的规模，跟去年每个月都要两千亿美金的这种规模要差很远。所以这个也反映了央行过去释放流动性的渠道其实受到了很大的冲击。那么现在要想新的办法，包括公开市场操作以及降准来完成这个流动性的投放。

　　主持人：即将公布6月份宏观数据，刚才您谈到可能GDP的数据，您认为也是下调7.5%，也是不佳的数据。对于货币政策，除了降准之外，还有什么样的期待呢？

　　沈建光：投资政策可能放松稳定经济增长

　　沈建光：其实还有一个很重要的政策，降准今年下半年我觉得也是很有可能。关键货币政策已经都要宽松了，财政政策本来就很积极，现在最核心的就是一个投资政策，怎么看待这个地方融资平台的作用，这个基础建设投资如何是民主一些，比如交通瓶颈，这些投资上的一种需求，以及如何使保障房、刚性需求的自住房，新开工可以到正增长，现在是负增长接近10%，这样一个局面是需要得到延缓的。所以我觉得接下来还是一个投资政策包括减税的政策，来使广大的中小企业，包括企业界得到一定的支持，使经济可以得到一个平稳增长的道路上来。

　　主持人：通过拉动投资包括一些财政政策的一些补贴，但是现在很多观点也认为，目前政策制定者比较担忧的是房地产市场的回暖，所以有点谨慎，这点您怎么看呢？

　　沈建光：房地产市场体现较强刚性需求

　　沈建光：房地产市场如果价格上升的话，那就跟政府的调控的初衷相违背。但是我觉得这里边还有两个信号，第一个其实刚性需求还是很强，因为限购还没有取消的情况下，一定的松动，包括第一套房贷的松动，就使销量得到了大幅的回暖，说明其实广大的刚性需求、自住这种需求还是在的。这个其实反映了房地产比较健康的内在的动力。

　　那么第二点我觉得这是一个调控的关键点，现在还是要防止投机和投资性需求的复苏，还是要坚持调控打击这方面的需求，但是对自住的需求还是要保护，这样的话房地产的销售，特别是新开工能够得到由负转正的局面，这样对房地产市场的发展是更有利的。