沈建光：中国降息引领全球货币政策走向宽松

　　沈建光

　　7月5日(星期四)晚7点，央行网站上刊登最新消息：自2012年7月6日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；另外，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍，个人住房贷款利率浮动区间不作调整。

　　央行降息显示当前经济下滑或已超出预期。早前公布的6月中国PMI指数为50.2%，比5月继续回落0.2个百分点。虽然回落幅度小于预期，但下降趋势没有改变，亦显示当前经济并没有企稳与反弹的迹象。而此次降息距离央行上次降息不足一个月，预示即将公布的二季度经济数据可能差于预期，硬着陆的风险仍然较大。

　　一年期存款利率降至3%，显示通胀已经明显回落。6月购进价格指数为41.2%，比5月下降3.6个百分点，这一水平已经降至2009年1月的低点。而考虑到国内经济增长疲软导致需求放缓、欧美经济下滑使得输入性通胀压力减轻、食品价格仍将下滑与M2仍远低于既定目标，预计6月及接下来的几个月的通胀或将保持下行态势。因此，通胀压力缓解将为货币政策放松提供空间。

　　贷款利率下浮是继续推动利率市场化的积极尝试。在上次降息中，央行允许存款利率上浮10%，贷款利率由下浮10%扩大到20%，开启尝试利率市场化之路。而本次央行继续扩大贷款下浮区间至30%，是金融市场改革的深化，更是推进人民币国际化的重要一环。同时，本次央行采取非对称降息，也将促进银行让利，加大银行业竞争。

　　打压房地产投资投机性需求的目标没有动摇。目前国内房地产市场有回暖迹象，特别是6月房地产成交量的大增，更加说明旺盛的购房需求正在释放，购房者对房价预期或有改变。实际上，6月中国指数研究院公布的百城房价指数止跌回升，便显示市场对于房价与房地产政策是否进入调整期已经有所推断。笔者认为，此次央行强调个人住房贷款利率浮动区间不作调整，便意味着房地产政策打压投资投机性需求的目标没有改变。预计未来拉动投资将更加依赖"铁公基"和保障房等基础建设投资。

　　保增长已成全球目标，货币政策集体走向宽松。6月全球PMI数据显示美国、欧洲和中国等主要经济体的制造业集体萎缩，经济下行压力加剧，使得全球经济正面临严峻考验。正由于此，保增长已不仅仅是中国的主要任务，更加成为了全球主要经济体的普遍共识。同日，欧洲央行宣布利率下调0.25个百分点，降至0.75%，并下调存款利率至0；英国央行启动规模达500亿英镑的第三轮货币刺激措施来买入资产。笔者预计，美国经济疲软而财政空间有限的情况下，未来刺激经济，也需依靠货币政策，推出第三轮量化放松仍会是其选择。可见，中国央行降息或已带领全球货币政策走向宽松，预计下半年还有一次降息与两次存款准备金率下调。