东阿阿胶：阿胶块未来销量较好恢复可期

　　公司11年上半年实现归属于母公司净利润约4.50亿，同比增长47.34%，对应EPS0.69元，符合预期。

　　投资要点：

　　中期净利润保持较快增长。公司1-6月实现营收12.80亿，同比增长2.92%。实现归属于母公司净利润4.50亿，同比增长47.34%。业绩实现较快增速的主要原因是阿胶及系列产品销售收入增加较多。其他方面，三项费用率有所上升，经营现金流状况良好；阿胶块销售逐季趋好，保健食品延续较好增势。阿胶及系列产品1-6月销售收入约9.92亿，同比增长17.33%。阿胶块提价后销量逐渐得到恢复，从各地区来看，上半年华东、华南等地销量有所下降，而华北、西南等地区保持了较稳增速。随着旺季的临近，预计未来2个季度阿胶业务将持续好转。桃花姬阿胶糕、水晶枣等保健食品增速较快，11年销售收入可望达到3亿；其它业务整体比较稳定。上半年医药贸易营收达到1.45亿，同比缩减55.83%，毛利率则有明显提升。医疗器械有0.43亿销售收入，同比增长40.15%。其它产品营收达到1.36亿，有大幅增加；继续购买理财产品提高资金收益。6月末公司货币资金达到17.01亿，为提高闲置资金使用效益，公司购买了9亿预期年收益率为6.5%的理财产品；维持强烈推荐评级。公司未来将通过聚焦营销、研发和原料，加强渠道业务拓展，产业链竞争优势日益凸显。我们预计公司11-13年EPS分别为1.35、2.03和2.84元，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：驴皮资源日益紧缺。

　　

(作者:周锐;余方升)