恩华药业：期间费用率下降 业绩较快增长

　　公司于8月18日发布2011年半年度报告。2011年1-6月，公司实现营业总收入77582.74万元，同比增长21.92%；归属于上市公司股东的净利润5739.82万元，同比增长35.68%；基本每股收益0.245元。同比增长35.67%。

　　医药商业增长较快，工业驱动利润增长

　　2011年1-6月，公司实现营业收入77582.74万元，同比增长21.92%；归属于上市公司股东的净利润5739.82万元，同比增长35.68%。商业收入同比增长24.19%，毛利率7.59%，同比提高1.07个百分点；医药制造业收入同比增长19.67%，毛利率72.14%，同比降低2.27个百分点。

　　期间费用率下降，净利润快速增长

　　2011年1-6月，公司实现营业收入77582.74万元，同比增长21.92%；归属于上市公司股东的净利润5739.82万元，同比增长35.68%。净利润增速高于营业收入，主要是因为报告期内期间费用率的下降。其中，管理费用率从上年同期的5.8%下降至4.7%；销售费用率从上年同期23.37%下降至21.77%。公司经营状况良好，规模效应逐渐体现，盈利能力有所提高。

　　聚焦精麻领域，后续产品丰富

　　2011年上半年，医药制造业实现收入35399.25万元，同比增长19.67%。其中精神类药物收入占比为44.06%，麻醉类药物收入占比为35.41%。麻醉类制剂收入1.56亿元，同比增长13.33%；精神类收入1.25亿元，同比增长16.01%；神经类收入1719.38万元，同比增长16.76%。右美托咪定已通过现场检查、创新药盐酸埃他卡林进入最后审评阶段，均有望年内获批；预计在研的芬太尼、异丙酚未来将获批。

　　预计2011-2012年EPS分别为0.46、0.61元，维持“推荐”评级

　　公司是精神麻醉类龙头企业，A股精神麻醉类领域稀缺的投资标的，具有较好的成长性。公司产品梯队丰富，若成功上市销售将大大拓展增长空间。新药获批将有助于进一步提升估值，业绩有超预期的可能。预计2011-2012年EPS分别为0.46元、0.61元，维持“推荐”评级。

　　

(作者:乔洋)