交通银行：推动国际化战略 促进资本集约化管理

　　Q1:下半年对息差展望，未来将采取哪些措施使息差有进一步提升。

　　答：上半年公司NIM达到2.54%，同比扩大12BP。二季度NIM为2.57%，环比提升6BP。预计未来息差将在稳定中缓慢提升。未来的措施主要包括：1）安排好资产负债表和同业业务结构；2）在资产项，通过结构调整，增加中小企业、消费贷款的比重。此外，按揭贷款收益也较好。上半年首套房按照基准利率发放，二套房贷款利率按基准利率的1.1倍以上发放，按揭贷款增幅也超过了平均贷款增幅。资金业务上合理配置债券资产、货币资产，合理提高收益；负债业务上增加活期协议存款，扩大优质客户。3）在定价上，提高定价能力来扩大资产收益水平。上半年新增贷款利率上浮达到了53%。此外，交行还有70%的贷款属于基准和基准以下的贷款，未来有较大的提升空间。

　　Q2:在国外经济情况不稳定的时期进行海外扩张的战略考虑。

　　答：走国际化道路，是交行的重要战略目标之一。交行国际化实施今年迈出了新的步伐，网络布局加快，业务发展呈现快速发展趋势。6月末，海外总资产达3300亿，同比增长37.38%，新设超过27个网点，海外业务利润同比增长74.47%。未来公司将采取以下发展战略：

　　第一，抓住金融危机的发展机遇和人民币跨进贸易融资业务发展，加快国内外业务的联动。第二，真正建成“以亚太为主心，欧美为网络”的发展策略，积极加强和汇丰的合作，扩大海外业务的发展。第三，积极研究海外的并购机会。公司将遵循严控风险，稳健发展的举措，加强海外行的流动性管理，促进国内和海外业务的协调发展。

　　Q3:公司未来的资本规划，是否已经使用内部评级法，使用后是否会节约资本。资本规划对未来的分红政策将有何影响。

　　答：资本充足率提升的原因是盈利增长较快。未来目标是符合监管要求，另一方面可支撑交行稳步发展。通过内生积累多创盈利，制定合理的分红派息政策来实现资本的增长，并用多种渠道实现融资。此外，公司也将积极调整资本结构，以降低资本成本。

　　交行是内评法的试点行，目前准备工作做的比较充分，已接受了银监会的初步验收，交行很有信心成为内评法的实施行。

　　Q4:公司地方融资平台贷款情况。

　　答：按照银监会的最新规定，非企业法人，比方说事业法人、机关法人，即使已经是全覆盖，已经是可以按商业化原则市场化经营的，过去已经调出平台的，按现在的要求依然要按平台类的企业进行管理。由于统计口径变大，公司目前的融资平台贷款3083亿，老口径1774亿，口径变化调整1782亿。以外造成变化-247亿，同口径下结构是下降的。6月末，现金流全覆盖和基本覆盖贷款占比为94.43%，半覆盖和无覆盖贷款占比5.57%（1季度末为27%），下降的平台贷绝大多数是后两类贷款。从期限来看，12年到期的比例较高，11、13年占10%左右，绝大部分的项目都具备到期归还贷款的能力。地方平台贷款的风险主要在以下几方面：第一，少数平台贷款特别是层级较低的平台，由于财政收入较低，过度依赖土地财政的平台贷有风险。第二，由于银监会个规定平台贷不允许借新换旧，原来处于临界状态的企业可能会出现还款压力。目前，平台贷款总体不良率为0.19%，远低于全行公司类贷款的平均水平。我们认为平台贷款风险基本可控。

　　Q5:同业负债的付息率高于资产的收益率，是否由于同业负债的久期更长？目前同业资产占比20%，未来有没有调整的安排?答：由于同业结构影响，同业存款平均余额中的40%是定期存款，使成本相对偏高。公司去年预判今年的竞争形势较为复杂且处在加息通道，因此增加了定期存款的比重，我们认为3%多的存款利率还是比较合算的。目前公司同业资产占比20%，我们认为比例较为适中，没有调整的安排。

　　Q6:贷款增长的目标，风险资产增长的目标答：未来交行为了达到监管要求，还是有较大的资本压力。未来将发展资本消耗较少的业务。预计今年贷款增速在15%左右，未来将适当放慢贷款增速，并通过提升定价能力来实现盈利增长。

　　Q7：小企业未来占比达到多少？小企业贷款是否会增加成本。

　　答：目前，零售小企业增速非常快，占比达到4.92%，我们规划在十二五期间零售小企业业务占比提升到10%以上。若零售信贷占比达到1/3，小企业贷款还可以发挥更大的作用。对小企业贷款业务的考虑主要出于两个方面，第一，零售信贷收益较高，；第二，只要管理得当且方法正确，质量是可以得到保证。目前小企业贷款的风险远低于平均水平。第三，虽然小企业属于劳动密集型业务，其资源投入会比较高，但我们分析相当于收入来说，成本的升高是可以承受的。此外，小企业业务发展还可以促进零售银行、财富管理等交叉销售收入的增长。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持“大市同步”

　　预计公司11年、12年的每股收益为0.76元和0.92元，每股净资产为3.36元和4.00元，目前股价对应11年、12年市盈率和市净率分别为6.17倍、5.10倍和1.40倍、1.17倍。公司目前估值基本合理，我们维持其“大市同步”评级。

　　

(作者:郭敏)