深发展：贸易融资优势加固 微金融成长迅速

　　公司上半年净利润同比大幅增长56%，生息资产的增长、息差的提升以及成本收入比的降低是三大主要驱动因素。战略重点业务中，贸易融资业务与小微金融业务皆表现亮眼。另一项战略重点业务信用卡上半年表现平平，公司目前对信用卡的交叉销售进展顺利，期待经营成果在下半年体现。平安入主后，为公司在客户资源、产品差异化、渠道等方面带来了巨大的竞争优势，我们看好公司长期发展的潜力。预计公司并表后2011年、2012年EPS分别为2.16元、2.59元（未考虑定增摊薄），对应PE7.75倍、6.46倍，维持“增持”评级。

　　11年上半年净利润47.32亿，同比增长56%基本每股收益1.36元。ROAA（年化）1.20%，较去年同期上升0.2个百分点。ROAE（年化）24.74%，较去年同期下降1.07个百分点，ROAE的下降是由于公司去年6月末对平安人寿的定向增发增加了所有者权益。从单季度经营情况来看，2季度公司营业收入环比1季度增长8.8%，拨备前营业利润增长5.4%，皆保持着良好的增长态势。净利润环比下降3%，主要是公司在2季度加大了拨备计提的力度。

　　

(作者:方夏虹)