天舟文化：省外扩张进展顺利 下半年收入增长将加速

　　天舟文化8月20日公布半年报。H1收入1.28亿，同比增长31%，净利润2189万元，同比增长35%，EPS为0.22元，扣除利息、投资收益、营业外收支后税前利润同比增长20%，业绩符合预期。

　　公司在去年同期农家书屋确认4380万收入、今年上半年只有2808万的情况下，收入仍维持了30%以上的可观增长，主要来自于：（1）教辅产品的省外扩张，上半年教辅类增长50%，增量多数来自省外销售；（2）除湖南省农家书屋外，公司也积极拓展了其他政府采购项目，在四川等地取得了较大突破。

　　下半年是公司文教类产品的销售旺季，同时公司8月初公布农家书屋再次中标近5000万元预计于下半年会陆续确认，我们认为公司下半年收入增速有望提升至50%以上。未来两年，公司产品从湖南省向全国扩展，从相对单一的教辅向教材、少儿类图书扩展仍是主要的增长逻辑。

　　维持盈利预测和对公司的判断。我们维持2011年-2013年0.47元、0.65元、0.91元的预测。公司近两年扩张的主要动力仍来自教材教辅，政府采购的推动力依然强劲，同时，上市后充裕的资金和平台的提升也为公司在全媒体业务的尝试提供了较大的选择余地。在公司新媒体业务仍处在布局的阶段，按照2012年25倍PE估值，目标价16.25元，维持公司“增持”评级。建议关注公司未来在新媒体运作方面的运作对业绩、估值的提升效用。

　　主要风险：业务扩张、布局期成本费用高企；新媒体业务拓展情况。

　　

(作者:陈美风)