湘电股份：毛利率如期下滑 费用控制良好

　　营收与净利分别增加9.03%和5.56%，EPS为0.19元。上半年公司实现营业收入35.05亿元，同比增长9.03%；归属上市公司净利润1.14亿元，同比增长5.56%；每股收益0.19元，该业绩基本符合预期。主营业务中交流电机、风力发电系统与水泵产品收入分别增长11%、1%和6%，主要是由于风机价格的继续下滑及风电需求增速下降使收入低于年初市场的预计。

　　风机毛利率如期下滑，但费用控制良好。上半年风力发电系统业务毛利率下滑6.1个百分点至8.03%，其主要原因包括风电竞争的激烈使风机价格出现进一步下滑、直驱风机主要原材料之一钕铁硼大幅涨价导致毛利率快速下降。但管理费用率与销售费用率分别下降了0.7和0.9个百分点，在销售费用大幅上升的情况下保证了业绩的小幅增长。

　　风机出口仍然未现大订单，等待取得突破。湘电在电机领域的优势使其具备较强的技术实力，且由于出口的毛利率远高于国内水平，因此风机整机出口的突破一直是其看点之一，从中报来看尚未取得大额订单，仍需进一步等待。

　　传统电机稳步增长，期待新产品，维持“增持”评级。我们预计公司未来三年的EPS分别为0.46/0.70/0.94元，目前股价对应2011/12/13年的PE分别为22倍、15倍和11倍。公司的交流电机能够维持稳步增长，而新产品包括电动汽车零部件、碟式太阳能发电设备、核级泵及常规岛用泵等均有不错的前景，维持对公司的“增持”评级。

　　

(作者:王静;赵曦)