瑞康医药：入增长有望5年5倍

　　维持2011年50%增速预测

　　中报简况——业绩略低于预期

　　2011上半年公司实现收入和归属于母公司净利润分别为13.8亿元和3339万元，同比增长分别为38%和31%。扣非后归属于母公司净利润同比增加24.72%。

　　按IPO后股本EPS为0.36元，业绩增长略低于我们的预期。我们预计上半年IPO承销费用的摊销是利润增速低于收入增速的主要原因。

　　收入增长良好，毛利率略有下滑

　　上半年公司收入保持良好增长。从明细来看，药品配送收入增长达到37.9%。

　　而随着基药配送的进行，毛利率下滑0.17个百分点。

　　未来三年并购将持续

　　作为医药商业公司，并购不仅是近两年的主要扩张战略，也是公司实现增长的重要来源。2011年7月公司已完成青岛太阳石、泰安德信、东营华东3家公司的并购，我们预计未来三年公司类似的并购将持续。

　　5年百亿收入规模

　　5年百亿收入是公司十二五规划的核心目标，因此我们预计公司将通过股权激励的方式进一步落实分解该项目标的达成。2010年公司收入仅为22亿元，5年实现百亿，意味着收入5年5倍的增长。

　　维持50%增长预测——强烈推荐

　　我们维持投价报告中2011-13年1.01、1.40和1.89元的每股收益盈利预测，对应当前股价PE分别为30、21和16倍。我们看好瑞康医药在医药配送领域良好的管理，充分考虑2011年50%业绩增长和当前估值后，给予“强烈推荐”评级。

　　

(作者:凌军)