扬农化工：草甘膦继续下滑 菊酯有所好转

　　公司业绩有所下滑。2011年上半年，公司实现营业收入和净利润分别为10.19亿元和0.85亿元，分别同比增长3.18%和-24.69%。公司实现每股收益0.49元，每股经营性净现金流1.26元，实现平均净资产收益率5.04%。

　　公司业绩明显下滑，主要在于年初预期的农药需求复苏没有出现，市场相对萎靡，草甘膦市场继续下滑、原材料和劳动力成本上涨。

　　草甘膦市场继续下滑。草甘膦市场下滑主要原因在于：（1）上半年，黄磷等原材料价格持续上涨，以及劳动力成本上升推高公司草甘膦生产成本。从行业来看，公司IDA法成本高于甘氨酸路线。（2）人民币升值抬高了出口成本。（3）草甘膦产能集中释放，供求关系进一步恶化。（4）国际草甘膦企业采取低价竞争策略，压制草甘膦市场价格。根据我们推算，上半年公司草甘膦处于亏损局面。

　　上半年公司麦草畏销量同比增长35%，但由于草甘膦销量和收入大幅下降，导致公司除草剂业务收入同比下降31.88%，毛利率下滑至4.76%。

　　菊酯业务略有好转。尽管公司卫生菊酯受非法侵权产品冲击加剧，但公司通过加大专利品种氯氟醚的推广和应用，再加上今年夏季气温较高拉动需求，公司卫生菊酯同比略有增长。

　　公司通过满足客户个性化需求，重点把握受天气影响较小的北方市场，主要农用菊酯产品销售良好。上半年公司杀虫剂销售6.95亿元，同比增长20.56%。受成本上涨影响，公司杀虫剂毛利率下滑4.77个百分点，达到22.9%。

　　

(作者:杨杰)