中集集团：反弹将取决于全球经济复苏预期

　　上半年集装箱业务几近贡献利润全部。受上半年新增运力较多，客户提前备箱等因素的影响，普通干货集装箱销量97.7万TEU，同比上升129.7%，干货集装箱价格最大上涨35%，当然也有美元贬值的因素。上半年集装箱业务净利润2，9亿元，比上年同期上升4.73倍。下半年受全球债务危机和人民币升值的影响，集装箱需求将明显回落，预计全年销售150-160万TEU。中集建成一条设计年产能25万箱的集装箱全自动化生产线，降低对人工的依赖。

　　上半年车辆业务收入小幅增长。上半年中集集团累计销售道路运输车辆8.88万台，同比增长11%，工程车辆销售好于重卡；实现销售收入96.9亿元，同比增长6%；毛利率较去年提高了2.4个百分点；净利润为3.4亿元人民币，同比下降12.57%。预计下半年车辆业务保持平稳。

　　上半年能源、化工、液态食品装备业务大幅增长。营业收入37.3亿元，同比增长92.54%，净利润为2.47亿元，同比大幅增长。公司将致力巩固LNG加气站系统、天然气液化系统及LNG拖车等LNG装备的市场份额。

　　海工业务下半年将明显好于上半年。上半年中集海工业务实现销售收入2.3亿元，同比下降86.96%。亏损5.83亿元。上半年共交付2个项目，目前剩余在建项目9个。海工业务上半年收入确认很少，预计下半年成倍增长。

　　财务分析：上半年干货集装箱爆发式增长，应收帐款、原材料采购支出明显回升，使营运资金占用规模增加，因此经营活动产生的现金流量净额大幅度下降。受经营规模扩大、资本及费用开支上升的影响，公司负债率水平较2010年年末有所上升，上半年末公司总负债率为68.03%，有融资需求。

　　维持“审慎推荐-A”。公司从去年业绩弹性释放进入到业绩平稳阶段，前期股价大幅回调，反弹的催化剂取决于全球经济复苏预期，尚须等待。

　　风险提示：全球经济形势动荡，出口复苏低于预期；人民币升值。

　　

(作者:刘荣)