深圳能源：运营不忌上游束缚 下半年反弹空间较大

　　2011年上半年，深圳能源实现营业收入66.41亿元，同比增长8.23%。公司实现归属上市公司股东净利润6.92亿元，扣除非经产性损益后的净利润为6.4亿元，分别同比下降21.73%和16.02%，对应基本每股收益0.26元。在同类公司横比中，深圳能源上半年主营业务利润下滑水平相对较低，鉴于其反映了公司优良的成本控制能力，下半年上游趋好或使公司有业绩超预期的可能。

　　公司上半年可控电厂累计完成发电量145亿千瓦时，同比增长8.3%。其中不同机组以发电量考量的电厂负荷出现结构化差异，如燃煤、气电厂发电量中除了深能合和与章洋电力分别增长64.2%及22.1%，其余均有所下滑。加上公司有一些新的燃机、风能和垃圾发电机组将陆续投产，说明公司在满足地方用电需求的前提下，有能力通过发电结构内部调整去应机实现盈利的稳增。

　　除了在主营的电力业务上实现结构多元化，公司正努力实现产业的外延化发展。公司在近两年进一步加强对金融产业的股权投资，上半年从深能财务公司及长城证券股权投资共获益达0.7亿元，从深圳创新投资公司获得现金红利609.4万元；深能环保公司上半年完成垃圾处理44.81万吨，发电量1.36亿千瓦时，已初具规模；同时公司通过出售持有能源物流公司股权和向盐田港汇控公司增资，进行了物流链结构优化。公司以电力、环保、物流、金融为通经的多元化发展模式已现雏形。

　　我们预计公司2011年和2012年归属上市公司股东净利润分别为：14.56亿和14.84亿，以最新权益分配后股本核算对应EPS为0.55元和0.56元。虽然我们的预测业绩相较2010年没有明显的增长，但考虑到公司今年上半年实现利润相对较小，且去年业绩中包含了相当的非经常性损益，因此我们事实上预测了公司在今年下半年会有较大环比增长空间。综上，我们继续维持"推荐评级"。

　　

(作者:王师)