东软载波：智能电表需求旺盛 公司业绩如期高增长

　　上半年实现净利润7565万元，增长105%，EPS为0.75元

　　上半年公司实现营收1.56亿元，同比增长90.41%；归属于母公司净利润7565万元，同比增长104.79%。对应EPS为0.75元，符合预期。低压载波通信芯片业务、系统集成业务和应用软件业务分别实现营收1.48亿元、808.76万元和73.41万元，分别同比增长91.76%、94.76%和-27.43%。

　　国网电能表招标持续稳定，带动公司业绩快速增长

　　公司10年有320万块载波通信芯片跨期到11年1季度执行，带动公司1季度收入和业绩分别同比大幅增长247.12%和279.19%。2季度公司实现营收8203万元，同比增长34.98%，环比增长9.95%，预计公司2季度的电能表载波通信芯片出货量略高于1季度。国网公司“十二五”期间将大力发展特高压电网和城乡配电网建设，带动了上游智能电表旺盛的需求。南方电网、农网的智能电网建设也将进一步推动对智能电表的市场需求。公司载波通信芯片产品作为智能电表的上游核心部件，未来将直接受益于三大电网对于智能电表的持续需求。

　　公司为低压载波芯片行业龙头，综合毛利率持续高企稳定

　　公司为国内载波芯片行业龙头，市占率约为40%左右，为行业第二名市占率的2倍左右。上半年公司综合毛利率和综合费用率分别为64.88%和13.74%，较去年同期分别提升1.73个百分点和下降1.3个百分点。其中低压载波芯片业务毛利率为64.87%，同比提升0.88个百分点；系统集成业务毛利率为61.82%，同比提升22.73个百分点。系统集成业务毛利率大幅提升的主要原因是全国法院系统信息化建设得到大力推广，该产品软件可复制性较高，带动此项业务收入和毛利率大幅增长。

　　国家智能电网建设有望推动公司业绩快速成长，给予“推荐”评级

　　预计11-13年公司EPS分别为1.64元、2.31元和2.96元，目前股价(51.5元)对应公司动态市盈率分别为31倍、22倍和17倍。基于公司低压载波芯片的行业龙头地位以及未来良好的成长性，给予公司“推荐”评级。

　　

(作者:段迎晟)