腾邦国际：投入初期成费先行、收入增长需待

　　跨区域扩张初见成效

　　事件：

　　腾邦国际公告半年报，上半年公司实现营业收入9052.73万元，同比增长3.44%；实现净利润(归属于母公司的净利润）4012.88万元，同比减少7.24%。上半年实现每股收益0.37元。

　　点评：

　　上市后公司积极谋求多元化、跨区域发展，但目前仍属区域型机票代理企业：上市后，公司积极进行异地开拓和多元化发展，上半年华东、香港地区贡献约90万营业收入，目前异地销售已起步，但规模较小，绝大部分收入仍来自机票代理业务和华南地区。上半年机票代理对收入贡献仍达到98.65%，华南地区收入占比达到99%。

　　受华南地区旅客吞吐量影响，机票代理业务增长缓慢，决定了本期收入趋势：公司上半年机票代理收入增长率仅为2.96%，为历史最低值，主要是受区域客流增长所限：上半年深圳机场吞吐量为1385.9万人次，同比增长5.1%；公司上半年机票代理收入为8931万元，根据公司2010年前三季单张机票佣金以及深圳收入占比估算，2011年上半年，公司在深圳的市场占有率相比去年有小幅下降。

　　毛利率大幅下滑10.55个百分点的原因—呼叫中心扩建，人力成本大幅上升：公司上半年综合毛利率为73.87%，比上年同期下降约10.55个百分点；营业成本比去年同期增加1002万元，增幅达73.5%，主要是“呼叫中心新增员工以及资产摊销所致”。

　　我们判断，新增呼叫中心员工成本占到新增成本的60%，是成本大增的主因。我们测算，公司呼叫中心预期在第一年新增400个席位，按照携程呼叫中心坐席与呼叫中心员工的相对比例估算，这将增加200个员工，按2010年前三季员工工资计算，此举增加上半年工资开支约600万元。

　　

(作者:刘璐丹)