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华域汽车:盈利稳健报表安全 行业龙头显著低估

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-26 15:22 来源: 全景网络

  2011年上半年业绩符合预期:

  2011年上半年,公司实现销售收入260.34亿元,同比增长27.5%;实现净利润15.53亿元,同比增长26.0%,对应摊薄后每股收益0.6元,符合我们的预期。2季度单季,公司实现销售收入130.07亿元,环比基本持平,同比增长25.5%,实现净利润7.72亿元,对应每股盈利0.3元,环比小幅下滑1.2%,同比增长23.7%。

  正面:

  配套优质客户,销量稳定增长。2011年上半年,公司主要配套客户上海通用、上海大众、一汽大众、神龙汽车和长安福特销量同比分别增长26.0%、28.0%、15.8%、10.7%和7.5%,增速均高于行业平均水平,推动公司上半年业绩稳定增长。

  内外饰件业务快速增长。2011年上半年,公司内外饰件业务实现销售收入193.40亿元,同比增长17.2%,实现净利润9.10亿元,同比增长30.6%;功能性总成业务实现收入58.83亿元,同比增长65.1%,净利润5.72亿元,同比增长12.0%;两块业务盈利占公司净利润比重分别为58.6%和36.8%。

  负面:

  受合资企业城建税及教育费附加增加影响,公司主营业务税金同比增长299.6%至6141万元。

  发展趋势:

  受益欧美中高端新车推出,盈利增长确定性强。下半年凭借全新帕萨特放量,公司业绩将实现稳定增长。明年迈锐宝和科帕奇等国产新车将推动盈利能力进一步提升。公司作为上海通用和上海大众的主力零部件供应商,凭借旗下合资公司在行业较强竞争力及客户资源优势,全年收入和净利润有望实现20%以上增长。

  悲观预期有待修正,价值重估值得期待。一方面,随着公司在行业景气下行时持续表现出较强的业绩,市场对公司稳定性认识将进一步加深;另一方面,旗下亚普汽车上市有望获得较高估值,市场对公司旗下子公司价值认可程度或将提升。我们认为公司估值有望从2011年9倍PE向上修复至至2012年10~12倍PE。

  估值与建议:

  维持公司2011/2012年每股1.26元和1.53元的盈利预测,目前股价对应2011/2012年PE分别为8.3倍和6.9倍,母公司帐上有约53亿元净现金及金融资产(剔除负债后),剔除后估值更低。考虑到公司较强的行业地位、确定的业绩增长以及资金的合理运用带来新的业绩增长,维持对公司推荐的投资评级和16元目标价。

  

(作者:陈鹏扬;郑栋)
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