西部材料：产能释放延后 仍看好公司中长期前景

　　公司情况：

　　公司实现营业总收入95，841.75万元，较上年同期增长38.90%；实现利润总额406.36万元，较上年同期减少86.46%；实现归属于上市公司股东的净利润-931.76万元，较上年同期减少160.57%。公司预计前三季度亏损0-500万。

　　主要观点：

　　二季度业绩扭亏，产能释放延后影响大

　　公司二季度盈利203万元，属于微利，但在1季度亏损之后扭亏。公司预计三季度亏损0-500万，则三季度业绩将继续盈利。

　　公司生产规模在扩大，钛产品价格在上涨，公司制造业务营收增长。

　　公司首次公开发行股票募集资金项目厂房及热轧生产线投产导致折旧增加及项目贷款利息费用化导致公司利润大幅下降。另外公司公告中称热轧生产线已于2010年12月投产；冷轧生产线原计划于2011年6月底投产，因调试试生产尚未完成，预计2011年10月底前正式投产。冷轧生产线的延期投产可能使公司产能释放继续延后。公司业绩释放的进程预计也将延后。

　　行业仍处于低迷期

　　公司主要产品原材料价格上涨比例远高于产品价格上涨，对公司业绩产生不利影响。上半年钛产品价格大幅上涨，但上涨原因是钛白粉带动的钛矿价格上涨，属于成本推动型，钛材的需求并未改善。我们原本预期国际民航飞机市场回暖将带动钛行业基本面回升，但欧美债务危机下，全球经济增长前景不乐观，民用飞机市场回暖也将延迟，钛行业低迷期可能会继续延续一段时间。

　　仍看好中长期业绩

　　公司钛钢复合板的情况较为稳定，毛利率较去年同期相似。公司最重要的不利因素是公司的钛材产能释放延迟。公司技术优势明显，高端的军工和航空产品具有潜力，特别是大飞机项目正在进行中，作为大飞机潜在的钛材供应商，公司未来钛材收益仍值得看好。我们仍看好公司的中长期业绩前景。

　　投资评级：

　　未来六个月内，给予“跑赢大市”

　　评级上半年出现我们曾经提过的产能释放继续延迟，钛加工材市场环境恶化的风险因素出现。公司业绩受到较大的影响，公司股价出现较大幅度回落。我们认为公司股价体现了市场对公司的短期业绩预期，并未体现公司中长期的增长潜力。我们给予公司“跑赢大市”评级。

　　

(作者:李华铮)