保利地产：规模化扩张奠定龙头地位

　　上半年经营业绩良好，符合预期。保利地产今日公布2011年半年报。公司2011年上半年实现营业收入152亿元，营业利润39.37亿元，同比分别增长35.09%和60.99%，其中归属母公司股东的净利润为27.94亿元，同比增长71.74%，实现EPS0.47元。

　　规模化扩张提升公司市场份额。公司上半年仍以快速扩张作为其发展战略，积极应对行业内部竞争。上半年公司实现签约销售金额395亿元，实现签约销售面积341万平方米，同比分别增长81.4%和27.6%，销售均价11，575元/平方米，与2010年下半年基本持平。截至今年6月份，公司的市场占有率已达1.6%，较2010年提升了0.25个百分点。

　　公司24个有项目销售的城市中有16个销售业绩列当地市场前三名。资产规模适度扩张，财务状况良好。上半年公司资产规模保持适度增长。截至6月底，公司总资产和净资产分别达1803亿元及315亿元，较2010年底分别增长18.4%和6.2%，保持良好的扩张速度。公司财务状况良好，1-6月份公司手中货币资金达175.60亿元，高于同期短期借款及一年内到期非流动负债的总和，具有良好的短期偿债能力。

　　稳健扩张，低价拿地。在今年房地产市场调控政策不断深入的情况下，公司新增了13个项目，其中12个项目以底价成交，新增建筑面积达456万平米，平均楼面地价2269元/平方米，较2010年下降了27%。

　　我们认为公司在房地产市场低迷阶段以低价获取城市优质地块的发展战略，可使公司快速提升企业规模及盈利能力。

　　投资建议及估值：保利地产作为行业龙头之一，在近年实现了规模及业绩的快速增长。截至6月底，公司已进入全国38个城市，在建拟建项目达148个，建筑面积合计达5805万平方米，全国布局不断完善。

　　预测公司2011-2013年每股收益为1.07元、1.18元及1.41元。综合公司卓越的融资能力、优秀的开发能力及雄厚的背景实力，我们认为公司发展前景乐观，具有良好投资价值，维持推荐评级。

　　

(作者:张平)