南京银行：债市低迷拖累业绩 吸存能力优异

　　规模增长是业绩的主要驱动因素，非息收入是主要负面影响因素

　　公司业绩符合预期，规模增长是业绩的主要贡献因素。业绩的正面驱动因素包括规模（41.3%）、拨备（2.36%）、息差（2.33%），主要负面因素为包括其他非息收入（-7.6%）、成本收入比（-3.1%）。

　　公司吸收存款能力较强

　　二季度单季新增贷款37亿，环比一季度下降25亿。公司在二季度新增贷款明显下降的情况下，存款增速仍达18.23%。公司二季度新增存款133亿，较一季度环比仅下降9亿，显示出公司较强的吸存能力。

　　息差环比小幅上升

　　公司的息差环比略有上升。公司上半年存贷利差为4.57%，较年初提升了31BP。同业资金规模增长较快致息差走平。我们预计下半年息差将保持基本稳定。

　　债市低迷致非息业务收入大幅下降。

　　债券市场低迷致投资收益大降。公司交易类金融资产和可供出售类金融资产分别实现投资收益-4.29亿和-0.37亿。下半年随着CPI回落，债券市场仍有转机机会。

　　关注类贷款增加明显，未来不良贷款有反弹压力

　　公司关注类贷款出现了4亿元的环比增长，未来不良贷款仍有反弹压力。截至上半年末，公司拨贷比为2.31%，未来拨备压力较小。

　　投资建议

　　目前股价对应11年、12年市净率1.20倍、1.04倍，估值水平偏低，未来城商行跨区域经营政策明确之后，将成为向上的催化剂因素，我们维持“跑赢大市”评级。

　　

(作者:郭敏)