中储股份：贸易大举扩张 物流稳定增长

　　2011年中报利润增长超预期。2011年上半年公司实现营业收入111.5 亿元，比上年同期增长26.79%；发生营业成本105.58亿元，同比增长27.78%。公司上半年实现净利润2.43亿元，同比增幅达到18.5%，每股收益为0.21元，超出我们预期。

　　贸易业务大举扩张。公司上半年贸易业务实现营业收入98.48亿元，同比增长29.5%；营业成本96.07亿元，同比增长29.5%，营业利润率下降了0.65%。利润成本上升过快由于主要是土地税缴收政策趋紧及人力成本上升造成。为了实现贸易业务规模扩张，报告期内公司增加了短期贷款7亿元，财务费用增加3000万元。

　　物流业务收益稳定增长。公司物流业务上半年实现营业收入12.亿元，同比增长22.7 %；营业成本9.45亿元，同比增长15.14%，营业利润率同比增加了1.56 %。随着国家进一步落实物流业发展政策，仓储与运输业务营业税税率不统一问题有望解决，公司净利润有望增加6%。公司物流网络的不断扩大，仓单质押、现货市场租赁等创新业务的发展，预计公司未来三年物流业务利润增速在20%以上。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2011至2013年营业务收入分别为229.34亿元、291.26亿元和364.08亿元，净利润分别为3.76亿元、4.80亿元和6.01亿元，每股收益为0.44元、0.56元与0.70元，对应8月26日收盘价动态PE为27倍、21.2倍和17倍，给予公司“增持”评价。

　　

(作者:庞琳琳)