王府井：双安停业装修影响二季度收入利润增速放慢

　　2011年上半年，公司实现营业收入83.56亿元，同比增长23.98%，其中主营业务收入实现81.14亿元，同比增长23.93%；利润总额49208万元，同比增长31.54%；归属于上市公司股东的净利润31591万元，同比增长29.71%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润31564万元，同比增长30.07%；每股收益0.756元。

　　2011年上半年，公司实现百货零售业务收入81.02亿元，同比增长23.99%，毛利率16.69%，同比2010年同期提升0.07个百分点。

　　上半年，公司收入和毛利增长态势较好，但是利润增速只有30%，主要由于：销售费用71501万元，同比增加15695万元，增长28%，增速超过收入增速；公司缴纳所得税15177万元，同比增加64.49%；双安商场4月中旬开始装修，75%停业，上半年贡献净利润165万元，相比2010年同期减少4881万元净利润。

　　考虑到成都子公司所得税率维持25%，2010年计提的税费不会返还，2011年按照25%税率计算；双安商场由于装修，净利润同比减少，假设2011全年净利润为2010年净利润一半；另外，考虑2011年下半年成都二店新开，将体现部分装修带来的折旧摊销；鄂尔多斯店、福州店新开带来的开办费用和亏损，我们调整2011年、2012年业绩预测按照增发后股本计算1.50元、2.06元。

　　王府井在百货连锁发展具备经验和优势，为长期业绩增长奠定了基础，估值应享受溢价；增发大股东以现金认购，增加了控股比例，表明了长期看好态度；现阶段自有物业比重19%，未来目标加大自有物业比重到50%，未来可能仍会有融资需求；增发后成都王府井子公司成为全资，将明显增厚公司近两年业绩。看好公司的中长期发展，维持增持评级，目标价60元，对应2012年EPS30倍市盈率。

　　

(作者:刘冰)