中联重科：增强资金实力 期待发展新契机

　　发行美元债券融资，有助于公司加快国际化销售网络建设，降低财务费用。公司通过H股融资加快海外销售服务网络及零部件仓库建设，加大海外市场的融资租赁以及偿还收购CIFA带来的外币银行贷款。在美元低利率当下，公司通过发行美元债券融资有助于降低公司财务成本，加快海外市场的开拓及寻找可能的并购机会。

　　终止实施募投技改项目，加强产品的技术及营销服务。2010年以来，散装物料输送设备市场发生较大变化，需求明显下滑，尤其海外市场受到较大冲击，导致该产品经营业绩下降。因此公司转变发展思路，将散装物料输送设备的生产制造外包，重点放在提升产品的技术水平和营销服务等盈利能力较强的业务；同时将募资补充流动资金可以提高资金的使用效率，降低财务费用。

　　产业规划合理布局，发挥协同效应。望城马桥河工业园是城市环卫机械、路面机械等产业生产基地，而长沙麓谷工业园主要是混凝土机械、汽车起重机底盘产业基地，环保型沥青混凝土再生成套设备产业化项目实施地点变更为望城开发区将有利于发挥产业集群效应，加快项目的建设进度。项目达成后可年生产沥青路面加热机、复拌机、厂拌再生机、铣刨机、摊铺机、压路机等筑养路机械174台的生产能力。

　　公司各项业务快速增长，上半年业绩喜人。上半年，随着我国二三线城市商品混凝土率的不断提升及固定资产投资保持25.6%的较高增速，预计公司混凝土机械销售同比增长60%-80%。销售汽车起重机、履带起重机分别为6，280台、309台，同比增长14%、197%，市场份额不断提升。公司预计半年度实现归属母公司净利润40-46亿元，同比增长80%-110%，实现EPS为0.52元-0.59元，预计半年度业绩接近预测区间的上限。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%左右，按照最新股本摊薄测算，2011－2013年每股收益分别为1.00元、1.29元和1.59元，对应的动态市盈率分别为11倍、9倍、7倍，考虑到公司具备明显的技术研发优势及行业龙头优势，H股成功募资也有助于公司加快国际化进程。目前公司估值处于历史较低水平，重申“买入-A”评级。

　　风险提示。紧缩政策及房地产调控导致下游投资放缓超预期；钢材及零部件价格上涨；租赁业务存在的信贷风险。

　　

(作者:张仲杰)