世纪瑞尔：长期或受益于铁路信息化提速

　　“7·23”重大事故将促使铁路信息化提速，而不是相反。“7·23”重大事故是高铁甚至是整个铁路行业的耻辱，对整个行业的影响深远，短期已经体现。但长期而言，这并不能根本性改变人们出行方式的选择。铁路建设和客运速度的盲目双提速与信息化安全滞后的矛盾才是事故频发的关键性原因。所以，事故将促使主管部门更加重视其信息安全的建设，而不是相反。

　　中期增长的机会仍在，长期价值仍可期待。公司主营铁路行车安全信息化产品和服务，中期订单饱满，仍可维持公司保持快速增长，因此动车事故并不能根本性影响公司近期的业绩。而铁路信息化提速的内在需求将是公司长期价值提升的动力，所以我们认为事故对公司而言很可能机会大于风险，其长期价值仍可期待。

　　投资要点：

　　行车安全监控行业龙头攫取大部分成长价值。铁路基建等投资会因为事故而下降，但铁路信息化投资占比的提升促使信息化仍处于较快增长阶段，未来三年复合增速将超过30%。由于行业存在较高的进入壁垒，且具有明显的垄断竞争特征，因此行业龙头将攫取大部分增长收益。

　　竞争力赢取订单，订单保证业绩。2009年推出的防灾安全监控系统直接满足了高速客运专线建设的需要，公司中标多份大单。监控系统平台可以兼容各种行车安全产品，成为铁路信息化升级和应用领域的拓宽基础。公司当前在执行合同仍达3亿余元，中期公司高增长基本确定，长期看铁路信息化的推进。

　　三年平均复合增速将超35%，首次买入评级。预计公司11-13年实现净利1.10亿，1.56亿，2.03亿，EPS为0.78元、1.06元和1.39元，PE估值分别为30.5倍、22.5倍和17.1倍。首次买入评级，目标价位31.80元。

　　关键假设：动车事故与公司产品无责任关系；铁路信息化招投标恢复进行（今年底或明年初）；公司订单执行顺利；经营绩效维持相对稳定。

　　风险提示：铁路信息化短期受阻；订单执行滞后；动车事故或有责任。

　　

(作者:吴炳华)