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五粮液:半年破百亿 龙头表现佳

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-01 14:55 来源: 全景网络

  事件:公司发布2011年中报,上半年营业收入首次突破百亿元大关,达到105.95亿元,同比增长39.84%,其中归属于上市公司股东的净利润为33.63亿元,比上年同期增48.72%。公司上半年基本每股收益为0.886元,比上年同期增长48.66%。 浓香龙头继续稳居销量之王,公司发展保持长期向好。作为行业龙头,公司近年销售连创历史新高,在显示强大的品牌号召力的同时,公司管理水平也得到市场一致认可。今年上半年面对复杂的经营形势,公司在实现主营业务大幅增长的同时,三项费用同比都出现下降,确保了公司投资者利益。分季度来看,二季度的成本控制明显加强,毛利率下降趋势得到遏制。我们认为,公司是广大投资者可以长期信赖的投资品种。

  毛利率下降对公司影响有限,产品提价预期更为强烈。由于年初未提价,受原辅材料、人工等各种成本上升影响,酒品销售毛利率出现轻微下滑,其中高价位酒毛利率同比下降0.07个百分点,低价位酒毛利率同比下降1.08个百分点。我们预计今年下半年公司将对主要产品实行提价,以缓和成本压力。

  中低价酒销售增长快于高价酒销售增长,验证了我们对行业内中档白酒快速增长的判断。由于上半年市场“淡季不淡”,推动五粮液系列酒产品销售总量较上年同期增长30.5%,报告期内高价酒和中低价位酒分别实现营业收入76亿元和19.8亿元,同比增加36.7%、46.7%。我们在中期策略报告里曾提到,随着消费升级,中国中档白酒消费将快速增长。公司的销售情况验证了我们这一观点。

  强大的现金储备引发市场对公司进一步扩张的预期。期末五粮液的货币资金达到182亿元,同比增加29%。同时,证监会对公司的立案调查已结案,下半年公司管理团队将顺利换届。我们认为,在这些因素的作用下,公司很有可能在未来发起对周边区域酒企的并购。

  赢利预测与投资建议:我们认为公司将继续领跑白酒行业,未来持续增长可期。

  未来三年的EPS分别为1.60元,2.10元和2.77元,对应的动态P/E分别是24.57倍,18.69倍14.17倍,给予“强烈买入”评级,对应六个月目标价为50元。

  风险提示:产品质量事故;未能按预期提价;中档酒销售回落。

  

(作者:康敬东)
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