上海汽车：业绩增长压力延期显现

　　事件：上海汽车发布中报，上半年整车销售实现198.33万辆，同比增长12.39%。其中轿车业务中上海通用、上海大众分别增长25.93%和20.61%，自主品牌基本与上年同期持平，下降0.31%；交叉型乘用车尽管增速依然为-3.17%，但相对行业整体的下降幅度属于偏小；商用车中红岩重卡增长达到17%，但由于五菱微卡下降达20.27%，整体略降5.41%。

　　依托上海大众、上海通用，公司业绩增长继续维持高位。营业收入实现1838.77亿元，同比增长24.56%，实现归属于母公司净利润85.76亿元，同比增长了46.09%，规模化效益下毛利润率微升以及来自合资整车企业的投资收益增加是主要原因。

　　相对未来可预见的规模性支出来说，公司资本压力不大。截止上半年，公司净现金依然有500亿元，从三大现金流所反映的经营情况来看，公司净现金增长已面临一定压力，但相对未来可预见的每年70-80亿元规模性支出来说，公司资本约束上不存在问题。

　　未来一年内，公司业绩增长或面临压力。公司11年预计实现各类汽车销量将超过400万辆，营业收入为3605亿元。由于原材料成本上涨、产能扩建以及新项目推广等因素，未来一年内，其成本费用上涨幅度预期将超过收入上涨幅度，因此，公司实现归属于母公司净利润或有下降风险，预计可实现归属于母公司净利润约142亿元。

　　

(作者:邢海芝)