金晶科技：玻璃化工“冰火两重天”

　　营业收入增长16.03%，净利润增长6.07%

　　公司上半年实现营业收入16.51亿元，同比增长16.03%；实现利润总额1.73亿元，同比增10.7%；归属母公司净利润1.36亿元，同比增长6.07%；上半年实现每股收益（摊薄后）0. 1元。

　　上半年平板玻璃、纯碱业务“冰火两重天”，综合毛利率下降0.84个百分点

　　上半年平板玻璃行业出现阶段性产能过剩、原材料价格上涨，市场供给大于需求，产品价格下跌，公司产量增长得以弥补价格下跌，营业收入同去年基本持平，但营业利润率大幅下降，同比减少8.95个百分点。纯碱受到东南亚市场以及国内下游玻璃、洗涤剂和电解铝等行业需求拉动，加上国内多地出现限电导致企业限产，4-6月份公司纯碱价格维持在2000元（含税）左右，高出去年同期700元/吨左右，成本上涨的背景下纯碱营业收入增长63.37%，营业利润率提升16.04个百分点。化工业务占主营收入40.36%，受玻璃业务拖累，公司综合毛利润率下降0.84个百分点，降至20.75%。

　　公司超白玻璃树立品牌优势，募投项目构成公司业务新增长点

　　目前募投项目按照计划积极推进，太阳能电池基板项目及Low-E镀膜玻璃完成项目进度23.13%，明年应该可以完成建设。玻璃深加工行业可以使得玻璃企业摆脱平板玻璃阶段性过剩的困扰，公司在超白玻璃领域已享有较高品牌地位，此次再融资将利用公司已有的资源打造超白玻璃纵向产业链，用于生产太阳能超白玻璃和Low-E镀膜太阳能超白玻璃，构成业务新增长点。

　　估值和投资建议

　　我们预计2011-2013年发行后摊薄的EPS分别为0.25、0.31、0.46元，对应目前最新的收盘价的市盈率分别为28X、22X、15X，看好公司未来深加工生产线投产对业绩的拉动以及公司的行业地位，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动风险、募投项目进展过慢、玻璃行业陷入严重过剩阶段

　　

(作者:许雯)