新国都：行业高增无忧 公司地位渐升

　　银行卡消费增速较快，货币电子化推动POS机行业迅速发展：我国银行卡消费增速较快，呈现快速增长态势，近三年银行卡消费额增速分别为31.4%，73.8%，52%。货币电子化推动行业迅速发展，2010年底我国联网POS机数量333.4万台，较2009年增长39%。

　　行业需求旺盛：银联体系公司POS机增速估计不低于30%；商业银行加大了布放POS机的速度；第三方收单机构和收单服务机构兴起，加快了POS机布局的增速。我们估计未来3-5年联网POS机增速有望保持30-40%。

　　EMV迁移和手机支付带来新需求空间：EMV迁移给行业带来的机会主要是部分POS机的升级需求，更多的是IC卡非触读卡器的需求。手机支付给行业带来的机会主要是读卡器和新增POS机的需求。IC卡非触读卡器以及手机支付读卡器市场空间大概14亿左右。

　　2012年有望迎来POS机报废高峰：POS机寿命一般在5年左右，我们预计2012年行业有望迎来POS机报废高峰，从2012年开始每年有望报废超过60万台POS机，报废POS机的替代需求巨大。

　　公司行业地位提升，寡头垄断地位渐现：公司无论存量还是增量占比都在提升，行业地位提高，公司在银联体系采购份额占比提升，2011年有望拿到银联采购的36%份额。POS机行业门槛较高，公司与百富、联迪、惠尔丰等POS机领先企业合计占据了超过70%的新增POS机市场份额，行业呈现寡头垄断之势。

　　公司积极开拓商业银行客户：公司积极开拓商业银行客户，2010年来自商业银行客户的销售收入大幅提升，销量从09年的2万多台，增长到10年的4万多台，销售收入增长72.38%。

　　估值与投资建议：11-13年EPS分别为0.72元，0.99元，1.31元，“买入”评级，6-12个月目标价28元。

　　重点关注事项股价催化剂(正面)：重大合同中标（如中行和农行中标）；第三方支付牌照获取风险提示（负面）：客户集中；价格下降幅度过大;税率优惠过期

　　

(作者:刘飞烨)