华力创通：雄心勃勃的计算机仿真技术供应商

　　计算机仿真是典型的高技术产品。华力创通提供的半实物仿真产品(hardware-in-loop simulation)实质上是仿真计算机，广泛用于航空、航天、军用电子、船舶、电力等行业的复杂设计、测试及训练。射频仿真测试产品主要包括雷达仿真测试和卫星导航仿真测试两大类，均是国防现代化领域的发展重点。

　　募集资金项目扩张有很强的相关性。公司除深化现有技术、扩大产能外，积极对外收购并自立新公司，进入包括惯性导航技术关键零部件、高端卫星天线等领域。除获得新技术外，还有助于提高现有仿真产品性能指标和功能指标并丰富产品线。预计2012年公司发展速度会明显加快。2013年是公司大部分新投资项目的达产期或投产期，与市场需求周期一致，增速将维持在高位。

　　盈利能力长期乐观。公司产品的高技术含量和客户特性足以在可预见的将来维持高利润空间。在经历了早期的快速增长后，公司的毛利率将维持在50%左右。

　　给予“强烈推荐-A”投资评级：基于对公司下游市场需求的乐观判断和公司投资项目的认同，我们认为公司正进入高速增长周期，未来几年增速将提高。

　　预估每股收益2011年0.54元、12年0.88元，对应2011年和12年的PE分别为37.6、23.2，低于行业平均50、38的水平。给予“强烈推荐-A”投资评级，未来六个月合理估值区间为24.5~27.2元。

　　风险提示：1）新投资项目和新涉足技术领域较多，如不能做好研发资源的扩充和规范化管理将导致公司增速放缓，失去新进入市场的良机；2）客户分散，销售费用和管理费用增长较快。3）进入卫星导航终端市场将面临激烈竞争，并有丢失卫星导航仿真测试市场潜在客户的风险。

　　

(作者:张良勇;刘雪峰)