中国重工：降本增效有望助公司下半年增长超预期

　　报告要点。公司是中船重工集团的上市旗舰，除海洋工程之外的各业务分部均同时从事民品与军品业务；海工、能源交通装备和军品业务多元发力将有效弥补民船业务新接订单的低迷并提升公司整体估值水平；公司整体2011年PE水平在22倍左右较为合理。公司当前的非公开增发项目有望在年内完成，并助公司进一步多元发展。随着公司整体毛利率的提升、计提存货跌价和预计负债的减少，公司下半年净利润增速有望超预期。考虑非公开增发摊薄，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.67元、0.76元和0.91元，按22倍的2011年PE水平给予6个月目标价14.74元；公司2011年9月9日收盘价为11.76元，将评级调高至买入。

　　风险提示。经济持续不景气影响下游需求、原材料成本和人工成本大幅上行影响盈利水平、人民币若持续升值降低国内造船竞争力。

　　

(作者:龙华)