华侨城A：民族企业迈向全球巨头的大门即将开启

　　引入USJ有利于更快更好地提升公司主题公园运营管理能力。近几年公司主题公园扩张迅速，东部华侨城、上海欢乐谷等项目经管上出现过一些问题，公司通过苦练内功和引进国际巨头两条腿提升，反映出了一家伟大民族企业的成熟，这是非常值得肯定和尊重的（另一家伟大的公司---万科在达到600亿销售额时也面临过经管调整需要）。

　　推断合作项目将是上海欢乐谷，和USJ合作成功有利于提升公司主题公园项目收入规模和盈利能力。USJ的大阪环球影城面积与上海欢乐谷接近，但前者09年收入47亿RMB，后者10年约4.5亿RMB；其中前者主题公园收入占51%，后者约占90%。

　　若和USJ合作成功将有利于公司拓展和扩大基于主题公园的衍生产业。大阪环球影城09年收入中，25%为产品销售收入（含纪念品、专卖店、合作酒店），14%为餐饮服务，9%为加盟合作和入园费。??若上海欢乐谷和USJ成功合作并开花结果，有望和上海迪斯尼形成双雄互补共赢格局。将促进华侨城品牌和价值的全面提升。

　　维持RNAV 18.9元、11-12年0.80、1.01元EPS预测。维持9月2日公司深度研究报告《标杆研究：大旅游平台及其衍生产业价值》的推荐逻辑、前景展望和结论，6个月目标价12元，12个月目标价18元，维持增持评级。

　　

(作者:孙建平;李品科)